上周海螺水泥(SH600585)公布了其2017年报，报告期内主营业务收入为735.92亿元，较上年同期增加34.22%；归属于上市公司股东的净利润为158.55亿元，较上年同期增加85.87%；每股盈利2.99元，较上年同期上升1.38元/股；每股计划分红1.2元，按最新收盘价31.40元计算，股息率3.8%。

    典型的周期股

    我们不再重复年报中的文字，只是挑选几个海螺水泥值得述说的指标来谈谈对这家企业的看法。

    先从杜邦分析开始。很明显，海螺水泥是一个典型的周期性公司，其盈利能力呈现出明显的周期性，这也符合水泥行业的强周期性特征。然而，从杜邦分析图中，投资者可以看到，作为水泥行业龙头的海螺水泥即使在行业底部（其它竞争对手大幅亏损）时，依然保持着相当的盈利水平，护城河优势尽显。

    护城河在哪里？

    水泥作为基础原材料，具有明显的区域性特征，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格。与$北新建材(SZ000786)$ 相似，全国布局建立成本优势是构筑企业护城河的关键所在。

    2017年海螺年报中明确表示：“本集团在新型干法水泥工艺技术创新、节能降耗技术利用方面位居行业前列，通过技术升级改造和持续加大安全环保投入，提升公司内部运营质量，进一步巩固和提升上述各项竞争优势，保障本集团的核心竞争力;并通过降低煤电消耗，提高劳动生产率，加强费用管控等途径，确保本集团在行业内的成本领先优势。”

    海螺水泥过去10年的利润率数字也证明了其的确拥有着行业内领先的成本优势。

    在2017年报中，我们还看到海螺水泥并不满足于当前的全国布局，仍然在进一步通过收购、合资新厂来完善全国布局，同时还在在长江中下游及沿海大力推进建设或租赁中转库等水路上岸通道，进一步完善市场布局。有理由相信，随着环保政策的趋严和供给侧改革的深入，海螺水泥的竞争优势还将会进一步得到加强。

    未来潜力如何？

    对于海螺水泥而言，其最大的风险和机遇均在于基础建设行业的发展。而我们认为对于海螺水泥而言，未来依然具有广阔发展空间，原因如下：

    （1）国家将坚持实施区域协调发展战略，推动长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区等城市群建设发展，继续推进西部大开发，推动中部地区崛起，实现地区间的基础设施、基本公共服务相对均衡，将带动基建投资维持高位稳定运行；

    （2）2017年房地产新开工 面积和土地购置面积均保持增长态势，预期相关投资在2018 年将得到延续，为水泥市场需求提供有力支撑；

    （3）海螺水泥在“一带一路”沿线国家的国际化发展战略也将随着“一带一路”的推进而在这些国家拥有广阔的发展机遇；

    （4）供给侧结构性改革，严格的环保、质量、安全等法规标准将有助于海螺水泥这样的龙头企业。

    （5）海螺水泥开始进入水泥上下游产业链，大力发展骨料项目，探索进入商品混凝土行业。