来源：中金在线    发布时间：2005-07-015

    水泥行业－海螺水泥：中期业绩预览－审慎推荐

　　要点：

　　我们预计海螺水泥今年上半年实现主营业务收入45.4亿元，净利润1.08亿元，每股收益0.086元。二季度与一季度相比，公司净利润将环比增长3倍，主要得益于水泥价格的稳定以及销量的增长，预计公司二季度水泥销量环比增长37%，平均销售价格上升2%。

　　华东地区水泥价格在二季度初步呈现企稳迹象，未来价格将在低谷维持一段时间，并随需求的季节性有所波动，但年内大幅上涨和下跌的可能性都不大。

　　我们将公司2005年产品平均销售价格由192元/吨下调至190元/吨，相应的2005年盈利下调18%，但是公司2006年盈利将恢复增长，煤炭价格下跌和水泥销量增长是主要的驱动力。

　　我们采用重置成本法评估公司价值，取325元/吨作为单位生产能力价值，基于海螺水泥2005年生产能力，我们得出的每股价值为7.00元。

　　我们认为公司股价已接近周期底部，未来下降空间有限，A股长期投资者可在目前价位下逢低买入，但短期内股价缺乏上涨的催化剂，水泥价格的季节性回落可能对股价形成抑制，未来煤炭价格下跌及水泥价格上涨将成为催化剂。