水泥价格向下空间有限：水泥价格自今年年初以来连续下跌，目前已经略低于去年同期水平，由于三季度为水泥需求传统淡季，我们预计水泥价格有进一步下行空间。随着价格下跌，水泥企业盈利能力下降，继续下跌将使小企业临近盈亏平衡点，叠加大企业对于价格具备一定的话语权，我们认为水泥价格下降空间有限。需求端来看，预计海螺水泥7月份发货量环比回升，6月份大概率会成为水泥需求增速底部，考虑到稳增长政策对基建的支持，我们对水泥需求不必要过度悲观。

　 地产预期转暖：随着呼和浩特、武汉、济南等城市对地产限购的放开，显示出政府对于地产政策的积极态度。基本面来看，房屋新开工面积单月降幅收窄，预计将低位企稳；央行信贷逐步宽松，银行信贷政策逐步修正；目前房地产的销售增速显著偏低，具备均值回复的倾向。我们结合安信宏观的观点，认为地产基本面将在三、四季度筑底，今年上半年影响水泥需求的最主要不利条件被逐步释放。

　 维持看好华东与京津冀地区的观点，推荐海螺水泥、金隅股份：我们认为水泥行业处于底部区域，除非需求面出现严重下滑，水泥向下逻辑基本释放，叠加对于沪港通、京津冀与国企改革的预期，我们认为下半年水泥行业机遇大于风险。维持看好华东与京津冀地区水泥市场表现的观点，推荐海螺水泥与金隅股份。

　 风险提示：地产销售持续下行、基建投资低于预期