定增获批、国资中心增持彰显信心:公司非公开发行申请3 月7 日获证监会审核通过,募集资金27.95 亿元。发行对象为金隅集团和京国发基金,以现金形式认购。其中京国发基金由北京市国资中心及其下属企业(含金隅集团)发起设立,主要投资北京市优先发展的战略性新兴实体产业。总体来看,北京市国资中心增持超过3%,体现出市政府对公司的支持与对国有资产保值增值的信心。本次非公开发行价格为5.58 元/股,高于当前股价。

    自住型商品房销售贡献公司2014 年房地产业务预售收入:公司自住商品房的高井星牌地块及东坝单店地块已于2014 年2 月15 日启动网上申购,建筑面积50 多万平米,预计贡献公司2014 年房地产业务预售收入100 多亿元,能够占到公司2013 年房地产开发预售收入的50%以上。我们认为自住型商品房的开发不会影响公司普通商品房的开发及推盘进度,为公司房地产业务带来销售收入纯增量。

    对前期公司股价下跌的点评:我们认为公司前期股价下跌与房地产市场的趋势性走弱有关,工业用地价值的结构性机会败给了房地产行业景气向下的趋势。但是一方面公司地产业务布局在一线城市及发达的二线城市,相对健康,另一方面公司保障房、自住型商品房的开发也为公司房地产业务带来了一定的可调节性,同时,公司商业地产资源布局北京核心地段,这些均有利于规避房地产市场的下跌逻辑。我们相信公司价值会被市场逐步接受,期待其价值显现的时刻。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价10 元。我们重申对公司分部估值的估值方法,估算公司价值447 亿元,对应目标价10 元,预计公司2013 年-2015 年的EPS 为0.69/0.89/1.11 元,维持买入-A的投资评级。

    风险提示:地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期