公司发布2013年报,收入和净利润同比分别增长32%和8%,实现EPS0.75元。华北水泥基本面底部回升,工业用地转化进展顺利,维持“强烈推荐-A”评级。

    2013年净利润同比增长8%,实现EPS为0.75元,符合我们的预期。公司2013年实现收入、营业利润和净利润分别为447.9亿元、32.7亿元和32.2亿元,同比分别增长31.5%、5.5%和8.4%,实现EPS为0.75元,拟每10股派0.78元(含税)。四季度公司收入、营业利润和净利润分别同比增长45.9%、52.4%和27.9%,单季度EPS为0.25元。

    水泥板块盈利能力位于底部,今年向上弹性较大。公司2013年水泥熟料销量3889万吨,同比增长9.9%,主要由于2012下半年新增熟料产能约420万吨。去年公司水泥吨售价、吨成本、吨毛利同比分别变动-13元、-23元和10元,但受修理费用和停产损失影响,吨净利同比下降2元至6元,基本处于历史底部。今年以来河北大力拆除小粉磨站且基建需求有所上升,公司出货量快速增长,有利于提高窑运转率摊薄成本,另外石家庄等地水泥价格已经上涨。

    房地产开发业务稳定增长,工业用地转化顺利。公司2013年结转面积117.6万平米,销售收入149.5亿元,同比增长36.8%。目前签约预售金额达202.8亿元,同比增长41.6%,为后续收入增长打下基础。另外公司现有土地储备面积504万平米(其中商品房占431万平米),今年预计开工165万平米,竣工217万平米。自住商品房方面,目前公司已经有2块共33万平米的工业用地完成转化,两个项目在2月中旬即开始申购,预计2016年初入住。

    维持“强烈推荐-A”的评级。1、近两年京津冀水泥景气度底部徘徊,去年年底以来河北水泥产能收缩已经对竞争格局产生较大影响,大企业市场份额提升,而京津冀一体化政策将明显改善需求,公司水泥业务将迎来向上拐点。2、公司工业用地转化进展顺利,预计明年自住商品房将开始贡献业绩。我们预计公司2014-2016年EPS为0.83、0.97元和1.02元,目前股价对应今年估值8.2倍,维持“强烈推荐-A”评级(详见我们的深度报告《金隅股份(601992)-价值被明显低估》)。风险提示:河北水泥产能收缩不力,工业用地转化面积和速度低于预期。