前三季度业绩符合我们预期

    公司14 年前三季度实现营业收入113.3 亿元,同比增长7%;归属于上市公司股东净利润8.1 亿元,每股收益0.54 元,同比增长46%,基本符合我们的预期。

     销量、吨毛利双升支持公司的高增长.

     公司前三季度水泥总销量约在3660 万吨,三季度单季完成水泥销量约为1360 万吨,同比增长约4%。同时,受益于主要原材料煤炭价格的持续低迷以及海外水泥销售带来的较高吨毛利,前三季度公司的综合吨毛利从去年同期的72 元/吨上升至85 元/吨,同比增长18%。

    海外投产运营顺利,对业绩有所提振

    去年四季度投产的塔吉克斯坦项目目前运营顺利,对公司综合水泥的销量及价格的提升均有所帮助,收入贡献占比接近5%。此外公司在塔吉克斯坦的第二条熟料生产线以及柬埔寨的项目都在积极地建设中,预计2016 年可以投产,海外扩张有望延续。

    估值: “买入”评级,目标价8.9 元

    目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值(WACC 假设为10.3%)。我们预测公司2014/15/16 年的EPS 分别为0.83/0.94/1.04 元,当前股价对应PE 分别为9.7/8.6/7.7x。