瑞银发表报告指，预料2013-16年水泥需求年均复合增长率(CAGR)为2.3%，而利用率下降将拖低明年平均售价(ASP)1.5%。相信水泥股现价已反映大部份负面因素，估计现价反映每吨毛利仅为40元人民币，为2008年年底金融危机以来最低。

    瑞银指，对水泥业的看法不如市场般悲观，预料行业并购及产能淘汰，长远而言可改善供需平衡，令水泥市场包统一。海螺(00914.HK)现金储备充足，债务负担低，最具潜力争取潜在并购机会。相信河北省的产能限制最有效，而金隅(02009.HK)在该地的业务庞大。

    由於不同生产商的利用率差异进一步扩大，加上环境保护措施更严格，相信成本曲线将更陡峭，有利海螺等低成本生产商。地区方面，相信中国南部定位最佳，特别是河南、湖南及湖北。

    水泥股按优次顺序，分别为金隅、海螺、西部水泥(02233.HK)、山水水泥(00691.HK)及润泥(01313.HK)，目标价分别为7.77元、32元、1元、3.5元、5.3元。首予润泥“中性”评级，其余首予“买入”评级。