水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比走低,降幅0.64%。价格下跌主要有广东珠三角、浙江台州和安徽亳州等地区,幅度10-40元/吨;无上涨区域。1月中旬,受淡季因素和节前企业清库存心态影响,水泥价格继续下滑;分区域看,华南下滑加剧,华东下行趋缓。

    水泥行业投资逻辑。2014年四季度以来,货币政策及财政持续宽松,加之大宗商品价格持续下行,钢铁、工程机械等中游制造业大幅上涨。因此尽管盈利展望相对其它中游制造业较弱,但水泥股在牛市格局板块轮动逻辑下亦取得明显绝对收益。近期证监会通报券商融资类业务检查及处理情况以及新增伞形信托被叫停,短期心理冲击可能导致牛市格局出现反复,水泥板块轮动逻辑弱化,建议关注区域及国企改革主题,我们维持水泥股“增持”评级。推荐冀东水泥(京津冀一体化、国企改革集团资产注入预期、对应2014年PB1.4倍建材板块垫底)、金隅股份(国企改革、京津冀一体化、土地改革,对应2014年PB1.5)、天山股份(一带一路、国企改革潜在标的,对应2014年PB1.3)、祁连山(一带一路、国企改革潜在标的)、青松建化(一带一路)。建议关注万年青(国企改革潜在标的、业务多元化预期)。

     玻璃行业基本面动态。上周全国浮法玻璃均价为1164元/吨,环比前一周小幅下跌5元/吨,跌幅0.42%。当前现货需求的逐渐萎靡和减少依然呈现自北至南的顺序,目前年末赶工减少范围已经由之前沙河地区扩散到湖北、山东等地区。同时生产企业开始考虑春节期间保障生产运营所需资金的筹措问题。全国浮法玻璃库存量为3265万重量箱(163万吨),环比上升0.28%。

     玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求80%来自于房地产领域,地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长,加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大,玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待,维持玻璃行业“中性”评级。

    主要风险。投资超预期下滑,房地产持续低迷。