降准开启，货币宽松信号明确；利好地产产业链上的水泥、钢铁强周期板块。 根据中金宏观和利率团队判断，本次降准将释放6000-7000 亿元流动性，更重要的是明确了央行货币宽松的信号，有助于周期性行业估值的提升，尤其是地产产业链上的水泥、钢铁。降准一方面有利于降低融资成本，推动房地产成交量回升，并逐步带动房地产投资企稳；另一方面，流动性的宽松有利于社融和贷款的上升，对资金需求较为敏感的基建投资有望得到支撑，两者共同推动需求的企稳回暖。此外，对于钢铁行业来说，流动性的宽松有利于缓解钢贸商和钢厂资金面的紧张局面，从而缓解中间环节的去库存，支撑钢铁供需。

    我们重申对水泥股的推荐，主要逻辑为： 1）此次降准重新明确了央行的货币宽松预期，地产成交量回升有望带动房地产投资在后期逐渐企稳，叠加基建投资的对冲， 2015 年水泥需求仍有 1-2%的增长，供需关系稳中有升，水泥企业盈利仍有增长； 2）当前时点，行业仍处于需求淡季，水泥价格震荡探底，但以“吨水泥煤炭价差”衡量的盈利已经环比筑底；一季度在同比高基数下，水泥板块业绩将出现同比下跌，但这些已在预期之内。 3）板块内的龙头公司对应 2015 年的 P/E 估值在 9-10x， P/B1.4-1.7x，估值不贵，有望进一步提升。 A 股推荐海螺水泥、金隅股份、冀东水泥、华新水泥， H 股推荐海螺水泥、金隅股份、中国建材、华润水泥。

    钢铁板块关注破净股向 1x P/B 修复，以及具有业绩弹性和国企改革的标的。 降准有利于需求端的逐步企稳，从而缓解供需进一步恶化的担忧；我们认为 2015 年钢铁供需同比持平，板材企业盈利好于长材但整体 ROE 改善的幅度较为有限。当前市场估值反映了对钢铁板块盈利复苏较高的预期，下一步看破净龙头在国企改革预期推动下向 1x P/B 的估值修复，以及 2015 年具有业绩弹性和国企改革预期的标的， A 股重点推荐宝钢股份， 建议关注新钢股份； H 股鞍钢、马钢对货币政策较为敏感，短期有交易性机会。