本期【卓越推】组合:中国海诚(002116)、冀东水泥(000401)、东方雨虹(002271)。

    上期【卓越推】涨幅为-5.74%,相对沪深300的超额收益为-2.19%。

    中国海诚:“增持”评级(2015-2-6收盘价16.28元)

    核心推荐理由:

    1、业绩符合预期。前三季度,公司净利润增长要明显好于收入,我们认为主要是三方面的原因:第一,总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降;第二,受纳入营改增范围子公司增加,公司营业税金及附加较2013年同期比减少44.11%至3821万元,其占营业收入比重为0.95%,同比下降0.73个百分点;第三,由于应收账款减少,相应的计提的坏账准备也有所下降,前三季度资产减值损失较2013年同期减少91.82%至0.04万元,这也在一定程度上提升了公司的利润水平。毛利率方面,公司前三季度同比下滑0.35个百分点至8.93%,主要原因还是毛利率较低的工程承包业务收入占比有所提升。此外,公司前三季度销售、管理、财务费用率合计为3.75%,与2013年同期基本持平。整体来看,公司业绩增长与我们的预期基本一致。

    2、新兴领域订单占比提升。公司前三季度新签订单57.85亿元,同比降14.88%,其中,造纸订单占比虽然仍高达33%,但较前二个季度则大幅下降了15个百分点。新兴领域,如环保、日用化工、医药等订单占比合计为19%,较前期提升明显。7月份,广州子公司联合湖南星大建设集团与湛江市粤丰环保电力签订了《湛江市生活垃圾焚烧发电厂工程设计采购施工EPC总承包合同》,合同金额高达5.67亿元。环保大单的落实,表明公司向环保领域的积极转型已经初见成效。此外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。

    3、股权激励仍是业绩提升重要助推器。公司第二批股权激励已经于今年3月完成,而第一批股权激励则在今年5月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为,公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位水平”这一行权考核目标较高,将继续助推管理层改善管理,提升业绩。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.66元、0.84元和1.05元,给予公司“增持”的评级。

    风险提示:1、轻工业固定资产投资增速下滑的风险;2、海外业务经营分析;3、部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。