水泥价格上周下跌0.35%。水泥平均价格(全国性)环比跌0.35%至每吨304元人民币。在华南地区,当地恶劣的天气在上周有所纾缓,但当地的水泥付运量仍只有正常水平的40%70%,主要是由于新年假期前水泥需求疲弱。

    平均库存水平(全国性)从两周前的72.44%增至上周的72.62%。中南部的库存水平从69.5% 上升至70.3%,原因是广西的建筑项目在节日前相继停工,导致当地的需求下降。

    煤价上周略降。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均每吨价格上周微跌1元人民币至510元人民币,较去年同期低10.68%。

    2015年首季停产规模较大。总体而言,2015年第一季度的停产规模大于去年同期,部分由于多个地区的水泥价格同比表现疲弱,包括华北(同比下跌9.97%)、东北部(同比下跌5.88%) 和西北部(同比下跌6.41%)。在2014年第一季度,华北没有进行停产,但在今年首两个月, 北京、天津、河北、山西等地区已经宣布停产计划。另外,西北地区在去年没有宣布停产,但今年新疆、关中陕西均宣布停产直至三月。另一方面,吉林和黑龙江省的水泥企业去年可选择停产与否,而今年的停产计划则是强制执行。然而,对于水泥需求较易受到冬季气候影响的东北地区,影响当地水泥价格的主要因素往往是建筑活动的复苏,而非停产的规模。今年的停产在执行初期并不十分顺利,主要由于小型企业之间未完全取得共识。

    我们覆盖的水泥股上周下跌0.57%。表现最好的是山水水泥[0691.HK;持有],上涨3.81%。金隅股份[2009.HK;买入]的表现最弱,下跌3.68%。