基本面：受制于天气需求改善有限 节后首周水泥价格转跌

    本周全国水泥市场价格环跌0.68%。价格下跌区域：上海、武汉、南宁和贵阳等地区；上涨区域主要是安徽芜湖和江苏盐城。节后，国内水泥市场仍受困于雨水天气影响，下游需求环比提升有限。据跟踪，湖南、湖北和广西等局部区域环比略有下降，其他大多数地区企业发货量与上周持平，部分区域水泥价格继续震荡下行。未来一至两周需求恢复情况对于后期价格走势较为关键，若下游需求有明显提升，恢复至 8-9 成，华东和华中地区主导企业将会推动价格走高，若仍维持目前 4-7 成水平，企业对市场失去信心，部分未见底区域价格或将继续下行。水泥库存降至75.1%，同增6.5个百分点；熟料库存79.6%，同增17个百分点；粉磨开工率升至48.1%，低于去年同期13.3个百分点。

    宏观面：3月 CPI1.4%、PPI-4.6% 发改委支持地下管廊建设发债

    1、3月，CPI 同涨1.4%，连续7月低于2%，PPI同降4.6%，连降37月；2、发改委印发地下综合管廊债券发行指引，鼓励各类企业发行企业债券、项目收益债券、可续期债券等专项债券，募集资金用于城市地下综合管廊建设；3、国务院要求所有省区都要编制一带一路方案；4、京津冀与铁总按3:3:3:1出资100亿成立京津冀城际铁路公司； 5、 1-2月， 水泥行业利润0.78亿， 同降97%。

    投资观点：积极推荐京津冀和一带一路标的

    前 2 月水泥产量大幅攀升 11%，但利润同比大幅下滑 97%，吨水泥利润仅为0.3元，是近十年来的第二低位，仅高于2006年，在成本端仍在继续改善的前提下业绩大幅下行，反应出水泥价格之弱势超出市场预期。

    结合调研情况，我们认为：目前京津冀和新疆格局相仿照，供需格局和盈利状况都处于历史底部，15年相关政策刺激落地带来格局迎来反转，因此从基本面改善角度来看二者都值得积极配置。不过从确定性来看，京津冀需求改善更高，主要基于北京的政治区位优势及三地的积极联动性； 而新疆的话我们倾向认为：1、一带一路带来需求改善是肯定值得期待的，但是能否在15年有明显表现仍有待观察；不过值得欣喜的是 15 年区域主导水泥企业市场维护会更加到位，叠加错峰生产带来低库存迎接旺季时企业提价动力更足， 15年价格回升的确定性更强。建议加大对水泥股的关注，持续推荐冀东、金隅、天山、青松。