华新水泥(600801.CH/人民币12.84,买入)公布2015年一季报业绩。公司1季度实现营业收入27.93亿元,同比下降9.48%;归属上市公司股东净利润为0.29亿元,同比下降77.51%,对应每股收益0.02元,与此前业绩预告一致。业绩下滑主要原因是1季度不利气候的影响与经济下滑大背景下的低迷市场需求,致使公司主导产品的价格同比下降。

    我们预计公司1季度水泥和熟料综合销量约为1,028.5万吨,较去年同期的969万吨增长约6%。我们测算公司1季度吨水泥熟料综合价格约为272元,同比下降47元,吨毛利约63元,同比下降18元,吨净利约3元,同比降10元。

     公司1季度毛利率为23.1%,同比下降2.13个百分点。期间费用率为21.7%,同比上升2.14个百分点。其中销售费用率同比上升0.49个百分点至8.4%,管理费用率同比上升0.17个百分点至6.7%,财务费用率同比上升1.48个百分点至6.6%。

     水泥价格方面,根据数字水泥网的数据,春节过后湖北、湖南地区市场启动较为缓慢,在雨水天气以及搅拌站开工不足等因素影响下需求持续低迷,库存压力较大,1季度湖北地区高标号水泥价格大体保持平稳,湖南长株潭地区在3月底价格下调20元/吨。目前4月份情况来看,雨水天气期间需求较弱,湖北地区企业针对不同客户以优惠形式变相下调价格约20元/吨。中旬天气放晴后,湖北地区需求恢复较好,企业发货达到8-9成。湖南地区价格在前期下行后低位保持平稳。

     公司在国内需求增速放缓的情况下积极拓展海外市场,目前公司在建的塔吉克斯坦胡占德3,000吨/日水泥熟料生产线项目预计今年10月建成,丹加拉3,000吨/日水泥熟料生产线项目的前期工作也已开始推进。此外,公司继续积极推进环保业务发展,目前运行和在建的环保处置能力达446万吨/年,同比提升74%,虽然目前占公司整体业务比重较小,但长期来看环保业务发展空间较大。我们维持目前对公司的盈利预测及买入评级。