水泥行业基本面：景气探至低谷，关注并购整合、区域政策、海外布局。目前水泥价格、行业盈利指标已至历史低位，行业亏损面创新高；未来新增产能缩量，但存量产能出清缓慢，行业景气反转期待洗牌。关注行业并购整合、区域政策及企业海外布局。

    玻璃行业基本面：供需边际弱，期待行业整合，关注精细玻璃与海外布局。目前玻璃价格降至2009 年以来的新低，行业微利空间再被压缩，亏损率至历史高位区间；未来新增产能压力仍大，存量出清缓慢，供需边际弱。关注精细玻璃等细分行业及企业海外布局。

    选股逻辑：地产长周期下行，建材行业盈利端无弹性，在供给端彻底出清前，行业周期拐点难现。沿循白马成长、国企改革、民企转型3 条主线自下而上精选个股：

    1）白马成长：长海股份、友邦吊顶、东方雨虹、伟星新材。上述公司所在细分市场仍有潜力、且依靠品牌、渠道、技术优势不断提升市占率，是地产长周期下行背景下建材行业“沙漠之花”。

    2）国企改革：央企改革首选中国建材旗下上市公司；建议关注中材集团旗下嫡系公司；地方国企改革推荐海螺型材，建议关注同力水泥、万年青。

    中建材集团2014 年被列入央企改革试点，旗下中国巨石、北新建材作为试点公司已在拟定国企改革方案，瑞泰科技、方兴科技、洛阳玻璃亦有望继中国巨石及北新建材而后动。

    中材集团旗下中材科技率先成为集团内部资源整合平台（预计整合泰山玻纤），后续资源整合、国企改革仍有空间。

    海螺系上市公司已公告持股改革方案，安徽省投集团的持股方式将从间接持股改为直接持股，海螺型材有望成为安徽省投集团之上市平台。

    3）民企转型：重点推荐旗滨集团（（主业受益行业整合、转型升级预期））、秀强股份（市值偏小，后续有业务转型预期）、建研集团（由减水剂主业向检测业务转型，参股跨境电商求突破）、开尔新材（环保及消费品领域业务拓展可期）。

    风险提示：国企改革、民企转型进度缓慢，区域战略规划不达预期等。