尽管水泥行业正在改善供需平衡，中国建材的去杠杆化进程由于疲软的水泥价格放缓。由于在过去几年激进的收购，中国建材的负债率是我们的覆盖公司中最高。中国水泥需求已经见顶，很可能保持在当前水平。不过，水泥价格因固定资产投资疲软拖累。中国建材的负债率水平可能由于这样的弱水泥价格保持高位。

我们认为中国建材的盈利可能在2015 年同比录得下降因疲软的水泥价格。我们预计在2015 年至2017 年每股收益将达到人民币0.774，人民币0.813 和人民币0.961。

我们认为，重估中国建材的唯一途径就是去杠杆化，但我们并不认为这会很快发生。我们预计FY15F 的净负债对权益比率（除少数股东权益）仍高于250％。估值似乎具有吸引力，但高负债和缺乏独特的成本优势可能会吓跑投资者。投资评级为“中性”目标价为7.95 港元，相当于2015-2017 年预测市盈率分别为8.2 倍、7.8 倍和6.6 倍。