事件
    11 日国家统计局公布10 月份水泥产量2.24 亿吨，同比增长-3.5%；1-10 月份累计产量19.47 亿吨，增长为-4.6%。
    点评
    单月产量增速收窄趋势逆转。1-10 月份累计产量19.47 亿吨，同比下降4.6%，降幅较1-9 月收窄0.1 个百分点。其中，10 月份水泥产量2.25 亿吨，同下降3.5%，降幅再次扩大，结束三月收窄趋势。环比来看，10 月日均产量725.8万吨，较9 月微升0.04 个百分点。需求旺季不旺明显。
    政策落地不达预期，投资依然乏力。1-10 月份累计固定资产投资44.74 万亿元，同比增速为10.20%，增速比1-9 月份回落0.1 个百分点。从环比速度看，10 月份固定资产投资（不含农户）增长0.72%。1-10 月份累计基建投资7.95万亿元，同比增速为17.41%，其中铁路运输业投资增长1.4%，增速回落0.4个百分点。10 月当月基建投资0.98 万亿元，同比增长12.6%，较9 月增速回落3.7 个百分点，环比下降7.0%。1-10 月，全国房地产开发投资7.88 亿元，同比增长了2.0%。单月开发投资同比增速下降了2.4%，环比上月下降12.74%。1-10 月房屋施工面积同比增长2.3%，较1-9 月回落0.7 个百分点；房屋新开工面积下降13.9%，降幅扩大1.3 个百分点。系列的稳增长促投资措施出台后，投资依然乏力。
    10 月水泥价格环比上涨0.47%，同比下滑19.5%。根据数字水泥网数据，10月全国高标号水泥均价264.8 元/吨，同比下滑19.5%（-64.3 元/吨），环比上涨0.47%（1.3 元/吨）。分区域看，华东地区10 月水泥均价260.4 元/吨，环比增长4.2%，位居各大区涨幅榜首，西北地区10 月均价268.5 元/吨，环比下降1.65 个百分点，唯一环比录的下降地区。
    9 月水泥行业利润规模再下台阶。根据水泥协会数据，1-9 月水泥行业利润总额为184 亿元，较去年同期减少349 亿；同比下降65%，较1-8 月份累计降幅收窄约0.8 个百分点。9 月份单月全行业利润总额为27 亿元，较去年同期减少41 亿元，受各区域提价影响，环比大幅增长186%。从全国六大区域的水泥市场来看，1-9 月份仍然是南方区域盈利、北方区域华北亏损持续加剧，东北实现扭亏为盈，西北在逐步实现减亏过程中。
    投资策略
    从外部环境看，相较政策的持续宽松向好，投资数据的疲软更了现实困境，全国水泥市场需求在旺季依旧仍延续前期低迷态势，近期山水的违约事件更是让行业雪上加霜。短期看，受山水事件的影响，投资的信心将受到较大的负面影响，行业估值承压。行业低谷期，建议投资者规避股权分散相关标的，关注前期价格上涨幅度大，预期稳定相关区域内的龙头标的。
    风险提示
    基建投资不及预期，煤炭价格大幅上涨。