天山股份（000877）
    报告期内业绩转亏，EPS -0.6元
    2015 年1-12 月公司实现营业收入50.5 亿元，同比下降22.9%，归属上市公司股东净利润-5.3 亿元，亏损扩大，每股收益-0.6 元；单4 季度公司实现营业收入11 亿元，同比下降23.5%，归属上市公司股东净利润-2 亿元，单季每股收益-0.23 元。2015 年固定资产投资与房地产投资增速双双下滑，水泥行业下游需求疲弱；2015年1-12 月新疆区水泥产量4098.6 万吨，同比下降15.9%，1-12 月江苏省水泥产量1.8亿吨，同降7.3%；价格下降幅度较大，公司营收同比下降，亏损扩大。
    2015 年水泥行业景气度差，毛利率下降，费率上升
    报告期内公司综合毛利率 13.1%，同比下降7.4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、9.4%、11%，同比分别上升1、1.4、2.1 个百分点，期间费率26.9%，同比上升4.5 个百分点。
    单 4 季度，公司营收同降23.5%；综合毛利率9%，同降10.8 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.6%、14%、8.6%，同比分别变动0.9、2.2、-2.3 个百分点，期间费率29.1%，同比上升0.8 个百分点；
量价齐跌，江苏事业部毛利率降幅较大
    报告期内，公司销售水泥 1845 万吨，同比下降14%；吨产品综合价格273.5 元，较14 年下降31.5 元，同比下降10.3%；吨产品综合成本237.6 元，较14 年下降4.7元，同比下降2%；吨毛利36 元，较14 年下降26.8 元；吨净利-28.5 元，较14 年下降40.2 元。
    报告期内，分产品，水泥、混凝土毛利率分别为13.1%和13.5%，较去年同期分别变动-9.3 和1.7 个百分点，水泥、混凝土营业收入占比分别为81.1%、18.4%，营业利润占比分别为80.8%和18.9%；
    报告期内，分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为17.1%和3.4%，较去年同期分别下降4.6 和16.4 个百分点，新疆和江苏地区收入占比分别为71.5%和28.6%，主营利润占比分别为92.7%和7.3%。报告期内新疆和江苏的营业收入分别同比下降16.6%和34.3%，而江苏的毛利率下降幅度更大，导致公司江苏事业部的盈利大幅萎缩。
    2-3 年长期投资视角买入并持有
    2015 年行业整体景气低迷，量价齐跌导致公司营收与盈利下降。新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区，也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区，虽景气低迷仍将持续一段时间，但1、行业已在底部；2、着眼未来，新增产能冲击减小，疆内基建与房地产投资增速明显高于全国，且受益于“一带一路”，需求空间大；3、现有存量产能价格出清，行业拐点出现时，公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.03、0.23、0.31 元，目标价9 元，维持“买入”评级。
    风险提示：需求不振、区内竞争加剧；煤炭价格出现大幅上涨。