维持“增持”评级。我们维持2016-17年的EPS预测1.15、1.33元,维持目标价至19.40元,维持“增持”评级。
销量保持10%的增速目标:我们判断2016年销量保持10%的增速将成为公司主要的目标之一,我们预计全年水泥熟料销量增长10%达到约2.8亿吨,销量增长主要来自于新增、并购及海外项目贡献(不包括西部水泥并表)。产能增幅方面,公司产能增长目标是新增熟料1460万吨、新增水泥产能2600万吨;资本开支计划约95亿元(不含并购,增加8亿元)。
    16Q1量价底部回升。我们测算海螺2016年1-2月份销量同比持平,3月份量的增长幅度大,Q1销量同比有明显恢复。我们认为16年价格要达到15年平均水平有难度,但成本节约或令盈利能力有恢复,各区域可能会分化:华中前期跌太多,下跌可能性较小;华南新增产能压力较大,预计还有下降空间。
    需求16年轨交扛大旗,期待供给侧改革出清:16年,我们判断需求端整体增长好于15年,房地产需求回暖,重点基础设施工程增长将有明显回升。基建中轨交建设有望成为驱动力;房地产三四线销售开始回暖,降低契税等政策支持去库存。供给侧改革期待僵尸企业逐渐退出、环保法规趋向严格以及阶梯式惩罚性电价将倒逼很多小产能退出,32.5低标完全取消后将提高熟料销量。
    风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。