水泥价格上周继续反弹。平均水泥价格(全国性)上周反弹1.63%至244.17元人民币每吨。在华东、中部和华北的部分地区,水泥价格上涨10-30元人民币每吨,而珠三角地区的水泥价格下跌10元人民币每吨。在3月下旬,一些地区的水泥价格继续呈上升趋势,主要是由于:1)春节后的行业协调行动导致熟料供应下降;2)市场需求的复苏优于预期,加上3月份天气良好;3)水泥价格低于现金成本,导致大型生产水泥商带领提价。然而,4月的雨季或使提价行情推迟。全国的平均库存水平下降到68.23%,华东的库存水平降至60%以下。
    煤炭价格在过去三周稳定。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数自3月初以来一直持稳于389元人民币每吨,较去年同期低18%。
    安徽海螺存在上行风险。目前,华东水泥价格的反弹势头最为强劲,主要是由于经济基本面改善和企业间更有纪律地维持供需平衡。安徽海螺[914.HK;持有]将会是主要受益者,因为该公司于这些地区有较多业务,加上资产负债表亦较稳健。公司的盈利敏感度较高,因为其2015年基数较低。如果公司2016年吨毛利较我们预测高5元人民币,则我们的2016年每股盈利预测将有约15%上涨空间。我们会密切留意最新一轮涨价的情况,并在必要时调整盈利预测。
    山水水泥:未有进展。山水水泥[0691.HK;沽出]上周举行分析员会议。公司的新管理层表示,他们都希望使公司股份的自由流通量回复至25%以达到复牌条件,但公司目前不能发行新股份,因为中国建材[3323.HK;沽出]和亚洲水泥[0743.HK]还没有发出正式要约收购山水水泥。因此,新管理层目前不能采取任何行动。
    我们覆盖的水泥股平均上涨4.6%。在多家水泥生产商公布了2015年业绩后,市场情绪仍然好坏参半。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是安徽海螺[914.HK;持有]上涨8.2%,中国建材的表现最弱,下降2.7%。