报告摘要:

    公司订单规模庞大 ,国内业务占比有望提高,保障业绩稳健增长。公司订单规模庞大,奠定业绩稳健增长基础。2016 年1~6 月,公司累计新签合同额1084.55 亿元,为年度计划的54.23%。其中,国内工程合同额675.71亿元,占比为62.3%,较去年同期上升了7.84 个百分点;国际工程合同额408.84 亿元,占比为37.70%;新签国内外水电工程合同额212.36 亿元,占新签合同总额的19.58%。

    大力拓展PPP 业务,央企背景更具优势。PPP 模式已经成为政府类项目的主流模式,而今明两年将是PPP 项目加速落地时期。2016 年,公司新签约PPP 项目或将达到2000 亿元以上。考虑到PPP 项目一般规模较大,对企业综合实力要求比较高。我们认为,PPP 模式下强者恒强,未来PPP项目或将会加速向综合实力雄厚的企业集中。而公司具有央企背景,综合实力雄厚,在拓展PPP 项目方面更具优势,PPP 业务有望持续放量。

    转型大环保,分享万亿级大市场蛋糕。进入“十三五”以来,政府对环保重视力度空前。在十八届五中全会公报中,生态文明首次列入十大目标,“美丽中国”首次写入规划,又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。环保产业将面临大发展的难得机遇,市场规模或将达到十数万亿以上。在此背景下,公司积极转型布局环保业务,先后成立了绿园公司、中固科技,并收购凯丹水务,环保业务全面展开。同时,借助央企背景,公司有望快速拓展环保类PPP 业务,未来发展前景广阔。

    国企改革有加速迹象,公司有望受益。近期,公司控股股东中国能建集团启动股权激励计划,拟向553 位激励对象授予2.88 亿限制性股票,约占已发行总股本0.96%。我们认为,此举有重要的象征意义。随着中央高层对国企改革的大力推进,公司有望直接受益。

    首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018 年归母净利润分别为32.66 亿元、39.20 亿元、47.52 亿元,对应EPS 分别为0.71 元、0.85元、1.03 元。当前股价对应2016 年的PE为10 倍。

    风险提示:海外业务及国内PPP 业务推进不及预期、转型不及预期等。