事件描述
    G20 峰会将于 9 月 4-5 日在杭州召开，引发水泥限产，我们跟踪分析如下：
    事件评论
    供给收缩幅度较大，价格弹性客观。 1、市场曾传言“ G20 召开，距离杭州半径 300 公里内带有污染性企业将停产三个月”，我们据此测算距离杭州市 300 公里水泥企业主要分布在浙江、江苏、安徽、上海， 江浙沪皖赣合计产能占比超过 50%，杭州市政府对此传闻做出回应，力度不会这么大； 2、 据了解目前确定的限产情况是：浙江省全省限产，上海及周边地区限产 50%，折算下来限产熟料产能为 1.3 亿吨，占比江浙沪皖赣总产能的 36%； 3、 部分外围省份如山东和河南等提出 G20 限产， 尽管从区位上讲并没有直接关联，但反映的也是地方政府做的一个主动配合态度。
    供需均有边际改善，提价时点和节奏超预期。 我们看好此轮提价，基于：1、从供给端来看限产带来的供给收缩较为可观，尤其在华东等本身供需边际较趋平衡的市场里； 2、需求端看，全年大旺季即将带来，叠加雨水带来的需求集中释放和 G20 停工预期带来的提前赶工等，因此后一个阶段内的需求值得期待； 3、至于提价幅度，我们认为往后还有空间，不过取决于主导企业心态和策略，目前来看更多企业认识到控量对盈利的重要性，限产保价正在更多区域展开，提价的基石还是比较稳固。 4、至于大家担心的下游停工担忧，目前了解情况看更多是浙江下游停工，其他省份并未出台强制停工策略，因此上市公司中海螺，万年青，上峰等等区域上市企业基本面或受益。
    缺乏热点下，具备安全边际、处于涨价通道且还有超出预期可能的水泥股值得配置，首选冀东、海螺、华新。 目前主流水泥股 PB 水平并不高，以今年的 B 测算，海螺、华新目前离上半年 1.3 倍 PB 还有 20%左右的空间。新冀东当前 PB 约 1.4 倍，但京津冀区域正处于景气拐点的第一阶段，应当享受一定溢价。在接下来的 2 个月，我们大概率会看到： 1、持续的更大范围提价； 2、冀东金隅以及两材合并事宜的推进； 3、可能的产能互换。我们认为水泥的供给端控制是行业自发行为且具备稳定性，在需求平稳过渡阶段，协同的达成将提升区域的盈利水平，因此还存在一定业绩弹性。另外，在确认需求向下拐点前，没必要过度悲观，博弈性机会仍将存在。
    风险提示：水泥需求复苏较弱， 限产政策不到位。