事件评论
    价格基数较高，上半年销售价格同比下降，盈利能力及业绩下滑。2016年上半年无论是全国还是华东市场，水泥的需求其实尚可，量上看，上半年全国水泥产量11.09 亿吨，同比增长3.2%。价格看，华东上半年水泥均价253 元，去年同期286 元，同比下降33 元；公司层面看，上半年公司水泥和熟料合计净销量为1.28 亿吨，同比增长11%，吨指标看，上半年吨收入191 元，同比下降20 元，吨成本136 元，同比下降15 元，吨毛利55 元，同比下降5 元，吨费用26 元，同比下降2元；吨投资收益基本为0，同比下降17 元（同期较多来自股票投资收益），最终吨净利27 元，同比下降14 元。单季度看，16Q2 价格及盈利环比有明显改善。2 季度看，公司销量增速约9%，吨指标看，我们预计吨收入197 元，同比下4 元，吨毛利62 元，同比提升7 元，吨净利32 元，同比下降15 元。
    分区域看，东部市场销量较为平稳，收入同比下降8.6%，占比公司27%；中部市场由于收购产能投放，销量同增15.7%，收入同比增长7.6%，占比为29%；南部市场销量增长12.7%，也是产能投放贡献，收入同比下滑7.7%，占比17.7%；西部市场销量增长9.3%，收入下降0.4%，占比公司21.34%；出口及海外市场销量同比增长66.22%，销售收入同比上升34.62%，收入占比为4.9%。
    价格上涨提前在8 月份体现，G20 限产利好华东市场边际改善。8 月至今，华东市场受G20 限产带来边际供给收紧及下游抢工因素影响，价格提前向上得到反映，区域价格有接近20 元的反弹。目前看区域价格仍处于向上通道之中，往后看，我们对下半年基建投资相对偏乐观预计，当前来看7 月份地产数据并不乐观且处于雨水季节里，水泥需求单月尚能正增长已经能得到一定反映；且当前的提价已经在更大区域得到铺开，因此无论是协同还是提价基石都可水涨船高一截。
    博弈来自于政策放水刺激及基本面超预期改善，目前二者并不具备足够充分条件，投资角度当前维持海螺水泥谨慎乐观判断。预计16/17 年EPS为1.32 元、1.40 元，对应PE 为13 倍、12 倍，维持买入评级。