安徽海螺水泥股份(00914)
　　安徽海螺公布了16 年第三季度净利润为26.41 亿人民币，每股净利润为0.49 元（同比增长88.7%）。该净利润为15 年全年净利润的35%，同比3Q15 的净利润为全年的18%。海螺今年再次超预期。
　　三季度毛利扩张 在16 年的三季度，海螺销量为71.6 百万吨（同比增长0.8%）吨售价为人民币185 元（环比减少2 元，同比减少31 元）。吨成本为人民币130 元，环比增加5 元但是同比减少了19 元，从而吨毛利65 元，环比相同但是同比增加了20 元。海螺强劲业绩表现再次确认我们认为2016 年基建和房产需求稳定带动水泥毛利复苏，并且现在全国的限产，成本上涨和大厂间的价格维护让我们相信毛利将在四季度到达全年高点。
　　资产负债表雄厚 海螺16 年第三季度的净负债为人民币410 亿元，对比116 年中的净负债580 亿元。净负债率为5%对比年中的8%。作为行业龙头，公司从净负债减少说明在下行周期内的主动防守策略。
　　需求稳定加上成本推动导致四季度毛利扩张 由于价格维护和下游需求稳定，华东和华南的水泥价格自今年3 月以来累计上涨了约100 元。在10 月，我们发现供给侧的限产（河北山西等地），加上运输成本和煤价上涨导致了山东河北安徽等地的水泥价格暴涨约80-100 元。我们相信全国性的价格暴涨证实了煤价成本可以被传导致下游终端。目前，全国水泥库容比只有65%，是最近5 年的低点，预示价格上涨还要继续。因此，我们预计作为水泥龙头的海螺，将会受益且四季度毛利继续扩张。
　　维持买入评级 我们对水泥毛利复苏乐观，海螺水泥凭借其强劲的资产负债和成本优势依然是我们在水泥行业大盘股中的首选。我们上调16E 每股净利润为人民币1.45 元至1.72 元（同比增长21%），17E 每股净利润1.66 元上调至1.84 元（同比增长7%）。我们保持目标价28 元，对应16 吨企业价值435 元人民币。基于27.9%的上行空间，我们给予买入评级。