行业观点:维持行业“买入”评级:本周水泥和玻璃价格小幅,12月中旬往后行业逐步进入淡季,考虑到过年因素,本次淡季预计将持续到2017年2月中旬,从目前来看,需求有支撑、环保停产、原材料价格上涨等因素使得水泥/玻璃价格有淡季不淡的迹象。

    在12月9日政治局工作会议之后,12月14日-16日中央经济工作会议召开,会议对2016年经济工作做了总结并对2017年经济工作做了部署;对建材行业而言,有几点值得重点注意:

    第一,房地产的政策取向从去年的刺激变成今年的抑制(“房子是用来住的,不是用来炒的”),房地产下游产业链预期(估值)将受到压制,对房地产下游产业链股票而言,向上有天花板;当然,从基本面来看,我们并不认为2017年会大幅恶化,2016-2017年可类比2013-2014年,2017年虽然预期和趋势向下,但是降幅有限(一方面房地产销售传导到新开工需要一定时间传导,另一方面新开工弹性变低)。

    第二,深入推进“三去一降一补”供给侧改革,去产能可能过渡到钢铁、煤炭之外的产能过剩行业(“同时用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作”),水泥和平板玻璃每年都是被列入产能过剩行业,若有强力政策出台,有今年煤炭、钢铁的参照,将容易形成较好预期,我们后续将紧密跟踪水泥和平板玻璃行业政策变化。

    第三,区域政策关注京津冀协同发展和东北振兴,水泥是区域性定价产品,区域上若有重大政策刺激,有利于该区域水泥价格。

    第四,国企改革,尤其是混改,上升到新的高度(“加快改革步伐”、“深化国资国企改革”,“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”),建材行业有一些混改的央企和地方国企。

    总的来说:1)房地产政策基调以抑制为主,强化了房地产销售进入下行周期的判断,未来1-2个季度,对于房地产下游产业链,我们对2017年行业基本面/业绩不悲观,但是由于预期和趋势往下,对行业整体维持“中性”(震荡)观点。我们也会同时关注“去产能”政策变化,一旦有重大政策出台,我们也将根据对基本面的影响,实时修正对行业的判断。2)考虑到财政政策仍积极(对应水泥基建需求)和区域政策(京津冀最确定,东北值得关注),水泥局部区域需求仍值得看好,叠加明年可能出台“去产能”政策,我们中线继续看好冀东水泥。3)国企混改上升到新的高度,我们自下而上重点关注的山东药玻和亚泰集团,同时都是地方国企混改标的,明年值得重视;同时建议持续关注中国建材系旗下公司新的进度和其他地方国企情况。

    风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。