本周水泥和玻璃价格小幅下跌，库存小幅上升，价格保持在较高水平、库存保持在较低水平（水泥库容比： 2017 年 1 月 14 日 59， 2016 年同期76， 2015 年同期 72；水泥价格： 2017 年 1 月 14 日 316 元/吨， 2016 年同期 237 元/吨，2015 年同期 302 元/吨；玻璃库存： 2017 年 1 月 13 日 12.41天， 2016 年同期 13.97 天， 2015 年同期 13.40 天；玻璃价格： 2017 年 1月 13 日 1474 元/吨， 2016 年同期 1165 元/吨， 2015 年同期 1173 元/吨）。今年春节较早， 1 月份应是行业最淡季（气温最低月份叠加过年），而目前情况显示“暖冬”现象明显，体现在两个方面，一方面这个冬天气温比较暖和，另一方面这个冬天“淡季不太淡”。
    不仅周度数据“不淡”，月度数据也“不淡”； 2016 年全国水泥产量同增 2.5%（1-11 月累计同增 2.7%， 2015 年同增-4.9%）， 2016 年全国平板玻璃产量同增 5.8%（1-11 月 4.9%， 2015 年-8.6%）； 2016 年固定资产投资同增 8.1% （1-11 月 8.3%，2015 年 10.0%），2016 年基建投资同增 17.4%（1-11 月 18.9%， 2015 年 17.2%）； 2016 年房地产投资同增 6.9%（1-11月 6.5%， 2015 年 1.0%），房地产新开工面积同增 8.1%（1-11 月 7.6%，2015 年-14%），商品房销售面积同增 22.5%（1-11 月 24.3%， 2015 年6.5%）。
    不仅基本面“淡季不淡”，而且水泥股已经“春季躁动”（我们本周对水泥股春季躁动现象进行了详细分析）。实际上，目前以及未来一段时间行业将处于“基本面向上和预期向下”的错位状态。具体而言，从基本面来看，我们“两个不悲观”，一是对上半年需求不悲观，地产销售数据虽然恶化，但地产销售下行传导到下游下行需要一定时间（3-4 个季度），上半年行业还不会感受到需求风险，二是对于行业优质公司 2017 年全年业绩不悲观，下半年虽然会有下行风险，但参考 2013-2014 年周期， 2017 年的下行风险不大，全年将保持一定正增长；从投资角度来看，基本面不悲观意味着向下风险有限，但是由于领先指标——房地产销售进入下行周期，中线逻辑/预期有瑕疵，意味着估值有天花板。综合来看，我们整体仍维持“中性”观点；当然这是基于需求判断基础上， 2017 年我们预留一个口子，需要观察水泥/平板玻璃“去产能”政策变化，若出台强力、能改变中线供给的政策，我们会及时调整观点。
    虽然行业整体中性，但是我们看好有主动进攻型机会的冀东水泥和亚泰集团，因其目前正处于底部拐点，未来有中线趋势； 短线看好海螺水泥（估值低，年报、一季报业绩预计高增长）；中线继续看好山东药玻。
    维持行业“买入”评级
    风险提示： 宏观经济继续下行，新投产能超预期