水泥：基本面底部复苏，主要上市公司 16 年净利同环比均显着改善。16 全年水泥行业实现收入 8764 亿元，同增 1.2%，实现利润 518 亿元，同比大幅增长55%。16 年行业业绩前低后高，下半年全国高标均价 303 元，同环比分别上涨41 元、47 元，全年吨净利 22 元，同比提高 8 元，仍处于历史次低位。16 年行业在地产销售、投资回暖拉动下，叠加供给端催化，盈利逐步修复，水泥库存比达到历史低位 62.4%，煤炭价差逐步放大，从 16 年 3 月底部 182 元上涨 61 元至243 元，截止 17 年 1 月底，全国高标水泥价格站稳 330 元/吨，基本面逐步复苏。上市公司方面，受去年同期低基数影响，水泥价格上涨带动业绩改善更为显着，

    我们预计扭亏为盈的有：冀东水泥、亚泰集团；同比增速在 100%以上的有：华新水泥（0.31,+352%），上峰水泥（0.31,+317%），宁夏建材（0.12,+190%）；同比增速在 50%-100%的有：祁连山（0.44,+92%）,万年青（0.70,+73%）;同比增在 0%-50%的有：金隅股份（0.25,32%）海螺水泥（1.84,+30%），塔牌集团（0.47,+10%）;亏损的有：青松建化(-0.36)。

    投资策略：供给端是主旋律，需求释放积极信号，关注区域龙头、国企改革标的。17 年行业主要看点仍在供给端，重点关注：1）环保压力下北方区域停产范围、时间及执行力度，2）区域龙头整合带来集中度变化、协同提价幅度，3）政策面供给侧改革自上而下推动产能收缩。展望 17 年，我们认为春季提价具备良好基础， 1 月水泥价格站稳 330 元/吨，库容比 62.41%创新低，水泥煤炭价差 243元持续向好，叠加春节因素影响供需错配， 上半年价格走势较为乐观，后期涨价仍需密切关注地产走势，供给端限产及协同等执行情况。近期行业变化主要在需求面，12 月地产销售、投资数据超预期，1 月份信贷大幅扩张，积极信号频频释放，短期行业景气度持续向上，叠加市场风格切换，水泥板块表现亮眼。配置上建议关注华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等，国企改革关注宁夏建材、祁连山。