近日 2017 年新疆政府工作报告发布，提出 2017 年要加大基础设施建设力度，充分发挥投资对经济增长的关键性带动作用，力争实现全社会固定资产投资 15000 亿元以上，增长 50%以上。

    供需关系失衡，目前新疆水泥市场景气处于底部

    2009 年行业高景气，刺激了 2010-2013 年供给端的持续高增长。一边是产能的快速扩张，一边是需求高增长结束后出现急跌（2013 年新疆水泥需求量达到峰值的 5040 万吨后开始持续下滑，2016 产量 3965 万吨，自峰值已经下滑 21%），使得整个新疆地区的供需关系出现大幅恶化，产能过剩十分严重，价格自高位出现持续大幅下跌，并长期处于历史底部水平。

    需求：“一带一路”战略重镇，2017 基建逻辑有望重新演绎

    2017 年新疆力争实现固定资产投资 1.5 万亿以上，增长 50%以上。其中交通、水利、城镇化和新农村建设等领域，都将对水泥需求起到明显的拉动作用。2017 年新疆计划开工交通建设项目 2933 个，总投资约 7571 亿元，力争完成投资 2000 亿元，建设总里程约 8.23 万公里，其中高速公路7292 公里，普通国省道 1.03 万公里，农村公路、特色乡镇路 4.18 万公里，资源路、旅游路等 2.29 万公里，如果实际投资落地将带来可观的水泥需求增量。

    供给：产能投放高峰结束，市场集中度较高，区域格局在转好

    2010 年-2013 年是新疆地区水泥产能投放的高峰时期，2014 年后新增产能极少。从格局来看，整个新疆地区的市场集中度较高， CR3 高达 56%，天山股份和青松建化在疆内熟料产能占比分列前两位，分别为 32.14%和19.45%。以其为主导的东疆、南疆、乌昌地区的 CR3 更是在 60%以上（北疆低一些，天业水泥市占率第一） ，同时新疆也是全国各地区中去化区域存量供给的先行者，在实行冬季错峰生产和淘汰低标号水泥等方面，均走在其他地区的前面。

    投资建议：重点关注天山股份、青松建化

    新疆地区水泥行业景气度目前处于历史底部水平，主要原因是供给大幅释放后，需求持续低迷，使得供需关系严重失衡。展望未来，供给方面在逐步改善，区域新增供给基本没有，市场集中度高，且在错峰生产等供给侧改革方面积极先行；区域行业景气度能否底部改善，关键在需求，在一带一路顶层战略指引下，2017 年存在超预期可能，交通建设投资项目实际落地情况如果执行良好，基建逻辑重新演绎，2017 年可能成为中期转折点。重点关注区域龙头天山股份、青松建化。

    风险提示

    基建开工不达预期、水泥价格大幅下降、原材料价格大幅上涨；