投资要点:
    上周板块回顾
    上周建材指数涨幅为-1.9%,相对A 股指数收益-1.8%;其中二级行业水泥涨幅为-2.8%、玻璃指数涨幅为-3.5%,三级行业管材指数涨幅为-0.8%。

    板块涨幅前5 名:天山股份(+15.5%)、石英股份(+15.2%)、中航三鑫(+10.5%)、柘中股份(+10.0%)、秀强股份(+6.4%);涨幅后5 名:同力水泥(-21.0%)、凯盛科技(-12.8%)、上峰水泥(-12.0%)、华新水泥(-8.9%)、塔牌集团(-8.8%)。? 水泥行业
    上周动态:上周全国水泥市场价格环比继续回落,幅度为0.21%。价格下跌区域主要是安徽和江西,幅度10-20 元/吨;价格上涨区域有湖南益阳,湖北襄阳和随州等地,幅度10-20 元/吨,长三角沿江熟料价格成功上调20 元/吨。

    投资逻辑
    市场尚未启动,基建复苏仍待验证。受偏紧的货币环境及不断加码的调控政策影响,预计2017 年地产销售及投资增速将呈现下行态势;调控地产的同时,基建成为稳增长必要手段。元宵刚过,熟料价格在错峰生产形成的低库存状态推动下实现上涨,但全国范围水泥市场尚未完全启动,上述基建复苏逻辑尚不能得到微观数据验证,有待进一步观察。

    若“去产能”接力“去产量”,水泥行情将走得更远。2016 年全行业在低产能利用率(水泥窑运转率68%)的基础上实现了价格和盈利明显复苏,这归因于环保压力下持续不断的“去产量”措施。2017 年环保压力或进一步加码,但盈利的回升亦将逐步提升企业复产意愿,两者形成冲突,仅凭“去产量”措施继续推动行业盈利大幅上行难度较大。近期多部委联合展开水泥落后产能清理,后续若进一步出台供给侧改革政策(如淘汰日产量2000 吨以下水泥窑),以实质性的“去产能”政策接力“去产量”措施,水泥股将有望迎来趋势性行情。

    建议逢低配置水泥,静待供给侧改革政策。近期宏观面数据良好,IPO 加速以及再融资新政压制中小创行情,自上而下逻辑及博弈环境均有利于周期股行情继续发酵,但前期水泥股反弹已反应开春后熟料价格上涨预期,若需求不能快速启动带动水泥价格超预期上涨,则短期水泥股继续跑赢周期板块的难度较大。目前时点建议不用急于追高,可逢低配置水泥,静待供给侧改革政策落地。区域方面首推新疆及西藏板块(我们领先市场挖掘并推荐相关板块),天山股份、青松建化、西藏天路等;其次华东水泥股:海螺水泥、华新水泥、万年青。

    玻璃行业供给及需求侧逻辑均弱于水泥,周期普涨格局下有望跟涨。玻璃行业已基本没有落后产能,且已普遍安装环保设备,后续环保督察难以带来供给端明显收缩。但预计周期板块普涨格局下,玻璃股有望跟涨,关注旗滨集团、金晶科技。继续基于业绩周期底部回升逻辑,重点推荐中材科技;长期看好消费品建材龙头兔宝宝、东方雨虹、伟星新材,新材料龙头长海股份、再升科技等。

    风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷。