【研究报告内容摘要】

    事件描述

    2月27日,中建材集团与中材集团重组获得商务部反垄断局批准,对中建材集团收购中材集团股权案不予禁止,从通知之日起可以实施。

    事件评论

    两大央企重组是在2016年1月26日旗下上市公司纷纷发布公告宣布集团筹划重组,彼时迈开第一步;16年8月23日获得国务院批准,并宣布中国中材集团无偿划转进入中国建材集团。前后经历1年之余,此时重组方案正式获得商务部反垄断批准,从行政审批流程看已经结束,剩下为实施环节。

    合并资产同类项依旧是重中之重。两大央企在水泥、玻纤等方面具备不少同类资产,集团重组之后对于同业资产的整合必将是重要一环。水泥方面,中建材产能主要分布在华东、东北、西南和中南,中材则分布在西北(华东有少量),合并后产能将实现全国分布,不过鉴于区域分布的显著差异性因此对于格局改善意义有限。玻纤方面,合并后粗纱产能将达200万吨左右,占全球产能的30%,进一步巩固龙头地位。此外在整合两大集团的资源、消除恶性竞争的同时也有望进一步改善产品结构,提升国际竞争力。而非同类资产价值则在于对相应资产进行梳理整合、业绩差成长性不足的壳资源、未上市优质资源整合上市。

    央企整合加速会带来旗下上市公司整合进度有望跟随加速,中材在西北的3家水泥股整合预期再次升温。无论最终方案如何,资产弹性和壳价值都将值得关注,推荐标的天山股份、祁连山、宁夏建材(叠加当前一带一路的发酵,西北水泥股有望再次升温)。

    中材科技和中国巨石作为玻纤新材料上市平台,具备进一步的资产整合和注入预期;北新建材作为两材旗下最大的装饰材料上市平台,未来也将承载更多的发展要求。另外影响标的还有中材节能、中材国际、国统股份、瑞泰科技、洛阳玻璃、凯盛科技。

    风险提示:

    1.旗下整合进度较慢;

    2.整合对于相关上市公司实际影响有限。