事件：

    截止 2017 年 1 月 31 日，建材行业上市公司 2016 年年报和 2017 年 1 季报公布完毕。

    观点：

    1 ．建材板块 2016 年和 2017 年第 1 季度业绩高增向上

    申万建筑材料板块 2017 年第 1 季度营业收入为 686.14 亿元，同比增长 31%，同比增幅较 2016 年第 4 季度提高 11.03 个百分点；营业利润为 30.83 亿元，同比增长 961.54%， 同比增幅较 2016 年第 4 季度提高 685.64个百分点。 2017 年第 1 季度营业利润同比涨幅在申万分类的 28 个行业中居涨幅前的第一位。2016 年业绩的同比逐季改善的主要原因以水泥玻璃为代表的建材价格在淡季仍保持相对稳定， 行业盈利能力同比提升幅度增大。在价格同比提升情况下，期间费用率同比出现明显下降。在房地产投资增速超预期，带动固定资产投资增速超预期的情况下，需求回升。环保政策、对于未来乐观程度不高和错峰生产范围扩大的情况下，行业产能在短期内也未见释放，使得供需平衡偏向需求端。

    毛利率同比仍在改善，期间费用率下降。建材行业 2017 年第 1 季度毛利率为 22.98%，同比提高 1.19 个百分点，提升幅度较 2016 年第 4 季度下降了 1.55 个百分点，主要是因为 2016 年 1 季度建材行业景气度开始底部开始逐步提升，毛利率水平相对基数提高，同时 2017 年 1 季度行业景气度剔除季节性因素外也未有继续改善。但是需求在高位水平持续情况超出市场预期。

    2017 年度第 1 季度建材板块的期间费用率为 18.16%，同比下降 1.65 个百分点，降幅和 2016 年第 4 季度同比下降幅度相当。其中 2017 年 1 季度销售费用率为 5.48%，同比下降 0.34 个百分点，下降幅度较 2016 年 4季度增大，而管理费用率和财务费用率分别为 9.21%和 3.47%，同比下降幅度较 2016 年第 4 季度收窄。

    2 ．水泥板块在量价齐升的情况下单季度业绩同比增速继续高增向上

    水泥板块 2017 年第 1 季度营业收入为 96.02 亿元，同比上升 35.3%，较 2016 年第 4 季度同比增幅提高 15.91个百分点；营业利润为 20.61 亿元，同比上升 309.82%，较 2016 年第 4 季度同比增幅下降 104.29 个百分点。

    2017 年第 1 季度水泥板块毛利率为 25.44%，同比上升 4.84 个百分点， 同比增幅较 2016 年第 4 季度提高 0.89个百分点。同时期间费用率为 20.14%，同比下降 2.41 个百分点，同比降幅较 2016 年第 4 季度扩大 1.05 个百分点。其中销售费用率为 5.55%，同比下降 0.69 个百分点，降幅扩大 0.48 个百分点，管理费用率为 10.01%，同比下降 0.94 个百分点，降幅扩大 0.27 个百分点，财务费用率为 4.58%，同比下降 0.78 个百分点，降幅扩大 0.3 个百分点，这和水泥行业景气度大幅提升，而费用相对刚性导致。

    2017 年第 1 季度水泥板块的固定资产周转率为 0.19 次，较去年同期提升 0.03 次。水泥行业景气度持续提升，行业盈利水平提高较大，企业产能利用率虽然有预期不乐观的惯性心理影响以及环保政策的影响等，但行业总体上产能利用率在持续提升。

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    风险提示：需求漂移回落速度超出预期。