事件

　　一季度公司实现营收38.8亿元，同比增长61.2%；实现净利润0.95亿元，上年同期为亏损1.36亿元；每股收益0.06元。公司预计上半年净利润同比增长50%以上。

　　点评

　　西南市场产销两旺。2016年公司收购了拉法基在云南、贵州和重庆等地15家水泥企业股权，新增熟料、水泥产能分别约1000万吨和1500万吨。受益西南地区大规模基建推进，地区水泥需求强劲，1-3月西南地区水泥产量增长2.54%，领先全国3.8个百分点，居六大区之首。公司传统市场湖北产量增长-1.87%。一季度公司收入增长61.2%。

　　水泥价格上涨，毛利率回升。一季度西南地区水泥均价同比上涨73.6元/吨（+23.3%），湖北地区水泥价格上涨103.7元/吨（+39.6%）。同时公司成本控制较好，一季度公司毛利率提高4个百分点至21.47%。

　　费用控制较好。公司并购西南地区产能后，整合管理工作顺利，一季度期间费用率18.7%，同比下降6.8个百分点。其中财务费用率下降2.5个百分点，销售费用率下降2.5个百分点，管理费用率下降1.8个百分点。一季度公司净利润率提高8.1个百分之2.4%。

　　环保业务坚定推进，新的业绩增长点加速形成。2016年公司环保业务处置总量150万吨，年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。一季度公司在环保领域继续加投资，建工程大幅增长41%。环保业务正加速成为公司新的业绩增长点。

　　投资策略

　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.65，0.72和0.75元，以目前价格计，对应PE为14，13和12倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1、基建投资不达预期2、供给侧改革不达预期。