业绩增速加快上行，ROE 连续第三个季度提升

    我们跟踪的75 家建材上市公司16 年营收3066 亿元，YOY+13%；净利242 亿元，YOY+83%。今年一季度营收710 亿元，YOY+39%；净利32亿元，YOY+783%。16 年行业平均毛利率27%，较15 年提升2.9 个百分点；今年一季度行业毛利率24.5%，较去年同期提升1.3 个百分点。16 年行业平均净利率7.9%，较15 年提升3.0 个百分点；今年一季度行业净利率4.6%，较去年同期提升3.9 个百分点。17 年一季度行业ROE 为0.89%，连续第三个季度ROE 同比上行，行业当前景气度高企，叠加3-4 月以来上游原材料价格回落，我们判断二季度行业ROE 增速或强于其他行业。

    周期建材全面上行，家装玻纤稳步增长

    分板块看，收入上16 年新材料、玻璃、玻纤和家装增速较快，17 年一季度玻璃、玻纤、水泥和家装维持了较快增长；净利上16 年玻璃、新材料、耐火材料和水泥增速较快，门窗幕墙实现扭亏，混凝土业绩下滑；今年一季度水泥业绩由去年同期亏损转盈利，玻璃、玻纤、家装和新材料业绩增速较快，工程管材板块由盈转亏，混凝土板块一季度续亏。一季度玻璃、水泥、玻纤盈利能力同比有所提升，但行业整体利润率环比下降，一方面由于季节因素，一方面上游原材料普遍冬季检修，供给不足，预计二季度行业利润率将有所回升。

    二季度水泥、玻璃、玻纤、家装有望继续上行

    二季度建材行业需求仍在上行，成本端有望改善，或将继续跑赢大盘。从上市公司公告的上半年业绩预增区间来看，水泥、玻璃和家装行业业绩有望延续增长，耐火材料延续反转向好态势，工程管材开始回暖。业绩增速预期较高的公司包括天山股份、塔牌集团、旗滨集团、秀强股份、兔宝宝、国统股份、青龙管业、海南瑞泽、鲁阳节能和悦心健康。

    风险提示：基建增速下滑；地产销售增速下滑；供给侧改革不达预期等。