投资要点
　　本周投资策略：
　　水泥、玻璃价格蠢蠢欲动
　　本周华东水泥、北方玻璃价格试探性上涨，行业旺季来临前厂家陆续挺价。北方辽宁、山东等多个省份将开始停窑，浙江环保督查组也将于近期入驻，整体而言水泥淡季供给仍有较强约束，低库存下旺季效应应当不差，而且近期京津冀工作小组公布了今年北方冬季采暖季在错峰生产基础上新增一厂一策，预计今年冬季供给继续收紧，水泥价格中期走势信心增强，当前位置，我们继续推荐水泥的进攻性机会，标的祁连山、华新水泥、海螺水泥。

　　耐火材料：关注辽宁洪水、钢铁限产影响
　　本周镁砂、镁碳砖价格继续上涨，且近期辽宁洪水进一步影响原料供给，预计价格将继续上涨。四季度采暖季钢铁限产50%或影响耐材需求的1.6%，但对价格影响还需依赖于供给变化，我们预计在供给短期难以放松的背景下耐材需求下滑对价格影响不大。

　　中期去看，我们看好本轮镁产业链供给侧改革，战略地位高，持续性强，有利于行业格局优化，推荐全产业链布局的北京利尔、濮耐股份。

　　消费建材：
　　行业具有产品升级慢、优质渠道稀缺等特性，中期品牌集聚是趋势，龙头具备优秀的成长性，继续推荐伟星新材、北新建材。龙头估值提升后，经营确定性改善的小市值品种短期机会更大，继续推荐帝王洁具、友邦吊顶。

　　其他：
　　关注涨价品种，推荐鲁阳节能。

　　近期核心个股逻辑
　　1、帝王洁具：中报交出靓丽答卷，并购协同效应值得期待（1）中报业绩上修显示洁具业务重归快速增长通道：公司为国内亚克力卫浴龙头企业，过去因外部影响增长有限，IPO 完成后在渠道、营销共同发力下洁具主业已经重归快速增长通道，2017年中报利润增速由一季报预计的10%-30%上修至实际的38%。

　　（2）备考估值具备强安全边际：公司推动收购国内瓷砖一线厂商欧神诺，目前重组事项已获证监会受理，后续并购若顺利落地，备考市值对应PE22 倍附近，具备较强安全边际。

　　（3）并购标的欧神诺中长期成长性看好：瓷砖消费新趋势是炫耀性消费，行业门槛变高，一线品牌增长优于行业。欧神诺工程端优势突出，碧桂园、万科、恒大三大核心客户支撑长远增长，上市后杠杆率降低，工程渠道拓展有望加速。

　　（4）业务整合后协同效应值得期待：洁具和瓷砖在渠道、客户群体等方面具有一定的重合性。渠道协同下洁具产品在工程端的放量值得期待。

　　（5）预计公司2017-2019年备考净利润预计为2.88亿元、3.65亿元和4.61亿元，分别对应20、16、12 倍PE，“增持”评级。

　　2、鲁阳节能：行业景气确立，扩产锁定明后年增长
1）近年来陶瓷纤维主业回暖下现金流情况持续好转，体现在应收账款的下降以及经营活动现金流的改善，作为一家有着稳定现金流持续流入的制造业企业，后续成长基础牢固。

　　2）岩棉业务景气超预期且具备可持续性。随着国家对A 级材料鼓励政策逐步明确，市场替代持续进行，岩棉需求逐步放量，加之短期环保高压也使中小企业生产压力上升，行业景气进一步向上，量价齐升。公司扩产计划落地打破产能瓶颈，今明两年业绩增长确定性非常高。

　　3）综合来看，公司经营持续向上，行业景气度不断回升推动公司主业陶瓷纤维持续稳步复苏，岩棉业务受政策推动业绩弹性大大增强，我们认为未来三年业绩可以乐观一点，预计17-19年EPS 分别为0.45元、0.59元、0.79元，“增持”评级。

　　3、祁连山：区域供给明显改善，需求有中期支撑，景气向上趋势下业绩冲击新高
1）城镇化推进以及“一带一路”、扶贫攻坚等政策催化下区域基建力度将会持续，甘肃、青海区域中期需求有支撑。而新增产能的控制和偏行政干预下的错峰生产严格执行等有效地压缩了供给，供需边际明显改善，区域中期景气度值得看好。

　　2）公司近年来勤修内功，产能扩充下经营效率同步提升，成本、费用实现双降。今年二季度单季利润接近历史高点，旺季表现十分突出，全年吨毛利有望达到80元/吨。

　　我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75/0.87/0.94元，对应PE分别为13/12/11倍，“增持”评级。

　　4、濮耐股份：菱镁矿价格趋势性上涨下矿山重估，关注后续耐材制品提价以及行业中长期格局的改善
　　1）菱镁矿价格趋势性上涨下矿山重估：菱镁矿价格从年初120元/吨到目前平均400元/吨，且从目前供需关系看仍有上涨可能。我们认为这轮菱镁矿价格上涨是趋势性行情，并非周期性，背后的核心逻辑是辽宁政府对镁产业战略地位提升，即使未来菱镁矿开采放开，但总量会得到明显控制，供需关系会较为温和。

　　2）耐材制品涨价预期：从产业链来看，目前中上游（菱镁矿、镁砂）均出现了价格大幅上涨的现象，且目前社会库存处于低位，部分耐材加工企业出现断货现象，最后钢厂或被动接受涨价，但涨价会滞后，从历史上（08年）看耐材企业原材料成本上升顺利转嫁且有超额利润。

　　3）耐材竞争格局的改善：通过本轮环保督查，上游的竞争格局大大优化，且未来来看供需格局也应当大幅好转，在制品环节的像濮耐、利尔这些龙头企业从两方面受益，集中度加速提升：一方面如果上游价格长期处于较高位置，倒逼耐材制品企业提高技术进步实现降本增效，像濮耐、利尔这种有技术优势的企业竞争力大幅提升；另外一方面濮耐、利尔均实现了全产业链布局，其成本优势优于其他企业，市场份额加速提升。

　　4）出于审慎原则公司16年充分计提了资产减值损失，17年轻装上阵，资产负债表已大幅改善，为业绩释放提供扎实基础。 预计公司17-19年EPS 分别为0.20元、0.29元、0.40元，“增持”评级。

　　5、北新建材：低估值的石膏板龙头，装配式建筑稀缺标的
1）公司业绩稳健，具有行业定价权，地产下行周期的最佳品种。公司市场份额50%以上，产能布局、成本优势下具备极高的行业定价权。“市场份额第一“战略不变，公司的行业话语权持续提升，具备持续增长能力。

　　2）潜在变化：装配式建筑、分红率提升。a、装配式市场带动隔墙应用提升：隔墙是建筑面积的2-4 倍，假设轻钢结构占30%，可新增需求6亿平米，占比25%，年化贡献增速5%，叠加存量改造市场石膏板行业整体增速可达10%。b、资本开支高峰已过，未来每年5亿，目前每年现金流17亿、未分配利润超过51亿，分红率有望提升。

　　3）央企改革先锋，改革预期强烈。a、央企（中国建筑材料集团，首批混改试点单位）的二级子公司，存在混改预期；b、成功收购“泰山石膏”少数股东权益，管理层利益深度绑定。

　　4）预计17-19年EPS0.99、1.16、1.37元，估值15、13、11 倍，“增持”评级。

　　6、海螺水泥：行业协同大概率可以延续，17年行业盈利继续提升
1）17年水泥供需边际（需求增速 0%附近，新增产能约 1%）正常波动、协同震荡向上（区域有分化），叠加错峰生产的严格执行以及环保的持续高压，全年行业平均盈利确定性提升，且向上空间有超预期可能。

　　2）水泥市场逐步进入淡季，地产投资虽仍在创新高，但在高压政策下其持续性的担忧在不断加大，周期股风险偏好有所下降。

　　3）公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，ROE、负债率分别约11.6%、25.7%，手握大把现金，未来国内的整合以及海外的增量都颇具看点，维持“买入”评级。预计17-19年公司 EPS 分别为2.54、2.53、2.25元，对应 PE 分别为9、9、11 倍，目前PB 为1.6 倍。

　　本周重要数据：
　　（1）水泥：本周水泥均价318.8元/吨，环比上周降0.65%，同比去年升23.6%；水泥库容比68.1%，与环比升1.4 个百分点，同比降2.5 个百分点。

　　（2）玻璃：本周玻璃均价1498元/吨，环比上周升0.1%，同比去年升17.0%；玻璃库存3394万重箱，环比升0.1%，同比升3.00%；玻璃产能利用率为72.84%，环比上周持平，同比上涨1 个百分点。

　　（3）其他原材料
　　本周股价表现：
　　本周建材行业涨幅为0.15%，全部A 股指数涨幅为-0.10%，超额收益约为0.25%。

　　涨幅前五的公司：青龙管业30%，太空板业17%，冀东水泥16%，凯盛科技9%，韩建河山8%。

　　涨幅后五的公司：兔宝宝-8%，大亚圣象-7%，东方雨虹-6%，帝王洁具-6%，栋梁新材-6%。

　　子行业基本面跟踪：
　　水泥本周基本面情况：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.65%。价格下跌区域集中在辽宁、山东和云南等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域是浙江杭州和海南省，幅度10-20元/吨。8月初，受淡季因素影响，国内水泥市场需求环比改善不明显，仅浙江、贵州和海南个别地区企业发货环比仅增加10%左右，其他地区发货量仍维持在6-8 成，价格继续震荡下行。

　　玻璃本周基本面情况：本周玻璃现货市场整体走势尚可，生产企业产销情况环比有所好转部分厂家报价上涨。经历了一定时间的淡季行情之后，在旺季预期的作用下，沙河和湖北等地区生产企业开始小幅提涨价格，以提振市场信心和促进贸易商提货。目前看沙河地区贸易商提货量有所增加，厂家库存环比减少，而贸易商库存则适量增加。

　　从传统旺季的销售策略看，基本都是生产企业小幅涨价，贸易商加大提货量，而厂家库存的减少，也支撑市场价格的稳定和上涨，从而形成一个相对较好的良性循环。目前厂家也是有此意愿以促进价格的提升。