一、销售量增长,业绩仍续亏

　　报告期内,公司生产熟料260.34万吨,生产水泥293.66万吨,同比分别增长37.25%和 17.13%,实现商品销售 321.61 万吨,同比增长 28.39%。实现营业收入 75029.78万元,同比增加 48.24%,利润总额-6676.81 万元,同比减亏 8,648.58 万元,归属于母公司所有者的净利润-4306.27 万元,同比减亏 6,638.66 万元,经营活动产生的现金流量净额-24571.68 万元,同比减少 16,628.57 万元。

　　报告期,在福建省水泥市场需求的有效支撑和水泥厂商较好的自律下,公司水泥销售量增价涨,水泥销量同比增长 16.21%,吨平均售价同比上涨 18.15%,但在煤炭价格同比大幅上涨 52.84%和部分子公司售价、成本倒挂的影响下,公司未能扭亏,仅比上年同期大幅减亏。

　　二、水泥去产能,将带动价格后期回升

　　从中期维度看, 在经济偏稳、实体低库存背景下,我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位,且旺季涨价超预期概率较大,比如煤炭钢铁和水泥玻璃,新增产能严格管控,经过 14、15 年的去产能和整合,目前开工率处于高位,而库存仍然处于历史同期低位,旺季到来将迎较大弹性。

　　前不久召开的水泥行业去产能强自律增效益促进大会,发布了《水泥行业去产能行动计划(2017-2020)》。按照此次去产能的要求,产能的减少必然引发供给减少,将带动水泥价格后期回升。

　　截止目前水泥价格整体保持向上的趋势。今年上半年,水泥行业继续推进供给侧结构性改革,各地通过错峰生产和加强环保等措施,供给端得到有效控制。受益于需求端的平稳支撑,全国水泥价格总体延续了去年下半年的向上走势,行业整体表现量稳价升,效益好转的态势。

　　三、库存商品的增加,旺季业绩有望改善

　　随着出货量逐渐恢复,本周全国水泥库位水平环比继续出现下降,全国水泥库存较上周下降 0.94%,华北、华东、东北、中南地区库存下降,西北、西南地区库存不变。 需求恢复叠加环保督查、自律限产的作用下,部分区域价格开始回涨, 报价上涨地区有山东、海南等地,幅度 30 元/吨左右。

　　而公司本期期末存货金额较上期期末金额增加16.35%。一方面,库存商品的增加,下半年旺季涨价超预期概况较大,或将为下半年业绩埋下伏笔;另一方面,供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升。

　　四、投资风险

　　报告期内,金银湖熟料生产线因生产成本偏高,期间均未开机生产,仅水泥粉磨生产线安排谷电时间段开机运转。宁德建福(粉磨生产线)受制于成本、售价倒挂和销量,报告期运转率仅为 4.88%。海峡水泥由于成本、售价倒挂和高额财务费用,亏损较大。

　　公司部分子公司(或生产线)由于生产成本偏高(熟料生产线 2500t/d 及以下或者石灰石洞采等原因),缺乏市场竞争力,在当前价格下,仍有海峡水泥、宁德建福、漳州水泥厂的水泥售价和成本倒挂,金银湖停机,下半年该状况仍旧难以扭转。

　　小牛股票认为:上半年的强劲需求预计会延伸至下半年,下半年水泥平均价格预计继续提升;旺季将至,周期品基本面持续走强,建议市场撇除短期数据扰动,重视预期修复;在目前的高位景气上再次涨价,对股价的促进作用更大.短期来看,需求维持稳定的前提下,企业间错峰生产及环保带来的供给收缩,下半年水泥价格有望超预期。