上调目标价至 14.45 元，维持增持评级。

2017 年营收 70.94 亿元同增25.38%，归母净利 4.63 亿元同增 101.80%。业绩落在此前预增指引中值符合预期，其中 17Q4 收入 24.79 亿元同增 27.44%，增速较 Q3的 30.86%增长略有放缓，判断主要受到江西去年 12 月停工停窑 5 天影响。17Q4 归母净利 2.29 亿元同增 260%，产品均价大幅上涨业绩弹性显著；我们维持2018-19年EPS0.98、1.16元，预计2020年EPS1.27元，基于可比公司 PE14.7x 估值，上调目标价至 14.45 元（+2.69），维持增持评级。

17Q4 表现良好，费用控制优异。

2017 年我们测算公司水泥熟料合计外卖量 2273 万吨同增 1.38%（公司披露口径熟料内销未全部抵消），全年水泥熟料吨均价 227 元同增 30 元，吨毛利 60 元同增 13.5 元，吨三费 23.36 元保持低位。吨净利 28 元同增 16 元；其中 17Q4 吨毛利上升 25 元至 89 元。江西市场因环保限产四季度表现强势回升；

江西 Q1 需求恢复良好，全年高景气望维持。江西市场节后需求恢复正常，我们测算公司目前日均销量已恢复至旺季 90%以上水平，一季度吨毛利或达 100 元以上。我们认为全年有望保持高景气；

 汇票等资产减值已充分反映。2017 年资产减值损失 8809 万元，其中南方万年青2016年丢失的汇票（总价值1.75亿元）本年度再计提5466万元，合计已计提 1.61 亿元，负面影响基本消化。

风险提示：地产和基建投资开工情况低于预期；