超前基建投资！财政部2022年专项债2.19万亿提前下达！
记者从多位地方财政、地方债承销行人士处了解到，日前财政部已向省级财政部门下达了2022年提前批专项债额度。此外，提前批一般债额度也一并下达。目前记者尚未确认提前批额度。按照此前全国人大常委会的授权，2022年可提前下达的专项债最高额度为2.19万亿。
按照预算法有关规定，全国人民代表大会或其常委会批准全国的地方政府债务限额，国务院批准分地区的地方政府债务限额。在实际操作中，财政部每年3月在全国人民代表大会批准预算后，将国务院批准的分地区额度下达各地，各地依法调整预算报同级人大常委会批准后，发行地方政府债券。
实践中，由于各地多数在5月左右调整预算，导致地方政府债券发行使用进度偏慢，出现“上半年无债可用、下半年集中发债”的情况，进而导致对有效投资拉动不足。
为此，2018年12月十三届全国人大常委会第七次会议决定，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额)。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。
自此以来，国务院连续三年下达了提前批额度(不含此次)。除2020提前批外，其余两年均只下达了一批提前批额度。考虑2020年后两批额度是受新冠肺炎疫情影响下达，在测算新增专项债券额度时仅考虑2020年第一批1万亿额度更为合理。
从额度下达时点看，2019年提前批、2020年提前批额度均在上一年末下达，2021年由于稳增长压力不大，其提前批额度在3月“两会”召开前下达。
从下达比例看，2019年、2020年、2021年提前批专项债额度占上年新增专项债额度的比重分别为60%、46.5%、47.2%。
根据预算报告，今年新增专项债券安排3.65万亿元，比上年减少1000亿元。主要是已发行的专项债券规模较大，政策效应在今年仍会持续释放，适当减少新增专项债券规模也有利于防范地方政府法定债务风险。
按照全国人大的授权，2022年可提前下达的提前批专项债最大额度为2.19万亿。
近期国务院及中央部门对提前批额度多次表态。财政部11月中下旬表示，截至10月末，全国地方政府新增债券发行35130亿元，其中专项债券27578亿元，发行进度为76%，主要用于党中央、国务院确定的重点领域项目建设，有力发挥了专项债券对有效投资的拉动作用。同时，结合宏观经济运行情况，研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作。
11月24日召开的国常会表示，按照“资金跟着项目走”要求，梳理明年专项债项目和资金需求。省级政府要强化统筹，加强符合经济社会发展需要项目的前期工作和储备，适时推进成熟项目开工。统筹考虑各地实际和促进区域协调发展要求，合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。
12月8日至10日召开的中央经济工作会议指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。
在“政策发力适当靠前”的要求下，明年地方债发行有望前置。目前提前批专项债额度已下达，预计元旦后将开启发行。
多数机构预计，2022年地方债提前批次额度预计约1.6-2.1万亿元，其中新增专项债券1.3-1.8万亿元左右，新增一般债券限额3000亿元左右。根据经济形势及宏观政策，有观点进一步预计2022年地方政府债券规模将达到7-7.5万亿，其中再融资债券规模3万亿左右，一般债券规模0.7-0.8万亿左右，新增专项债券规模3.5-3.7万亿左右。
提前批次前例可循 “超前基建”信号明显
对于近期的政策定调，中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明对新华财经表示，财政政策定调明显比去年更加积极。去年的提法是“保持适度支出强度”，“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”，而今年的提法变为“保证财政支出强度，加快支出进度”，“实施新的减税降费政策”和“适度超前开展基础设施投资”。因此，不论是一般公共预算还是政府性基金，明年大概率都会由收缩转为扩张。
中信证券高级副总裁、固定收益部主管王正国对新华财经表示：“明年年初财政发力稳增长的节奏或将更加靠前，明年一季度内财政支出、政府债融资以及基建增速可能都有所加快。”
地方债基本发行完毕 专项债进度稍缓
据新华财经统计，截止上周五（12月10日），2021年全国共发行1941期地方政府债券，已发行规模为72644.8亿元。其中，专项债券47319.29亿元，一般债券25325.52亿元；按类型划分，包括新增债券43337.89亿元，再融资债券29306.92亿元。
统计显示，2021年1-11月，地方政府新增一般债发行7712.44亿元，完成全年发行额度的96.34%；新增专项债发行34676亿元，占比98.21%，仅剩吉林、内蒙古、青海、西藏4个地区主体未发行完毕。
年初，经全国人大批准，2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元。其中，一般债务限额8200亿元，专项债务限额36500亿元。此后，经国务院批准，财政部下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。
关于地方增量资金投入基建领域等问题，国元证券宏观经济首席分析师杨为敩对新华财经表示：“明年政策准备发力基建投资，该领域需要有明显的起色，不过目前基建有动力也有阻力，其中新基建前景广阔，而传统基建领域仍缺乏好的项目。对于地方政府而言，专项债“开前门”效应提升，但化解隐性存量债务“后门”关紧，对于地方资金的增量幅度，以及投入基建领域的规模大小仍待考量。”
国金证券总量研究中心首席经济学家赵伟对新华财经表示：“今年专项债新券发行已接近完成，节奏上比以往要相对靠后、10月和11月合计发行超过1.1万亿，而以往规律的是，在10月之前大部分会发完；四季度集中发行的这些专项债，真正落到项目上、形成实物工作量，预计或有相当一部分要到2022年初，恰好也可以部分对冲‘需求收缩’。”
“稳增长”财政边际加码 提前批额度预计1.8-2.1万亿元
根据此前预算报告，今年新增专项债券安排3.65万亿元，按照全国人大的授权和60%的限制比例，2022年可提前下达的提前批专项债最大额度为2.19万亿。用途方面，机构预计政策上将引导专项债券资金加快推进一批重大项目建设，进一步增强专项债券对有效投资的拉动作用。
据新华财经不完全统计，2022年地方政府债券约有2.7万亿到期，其中有2.2万亿在6月及以后到期，因此，预计再融资债券发行将主要集中在下半年，为均衡市场供给，同时跨周期调节需求，新增专项债券发行节奏预计将前置。
有业内观点称，明年财政收支将进一步趋紧，使财政政策对经济扩张的提振作用受限。除了经济下行令税基收缩之外，地方政府土地出让收入大概率出现负增长，地方政府债务偿还将迎来高峰，并且大部分地区债务率已超100%，债务增长空间有限。
部分机构预计称，根据经济下行压力加大的背景，考虑到“稳增长”、“持续性”的要求，财政政策仍需保持积极姿态。多数机构预计，2022年地方债提前批额度预计约1.6-2.1万亿元，其中新增专项债券1.3-1.8万亿元左右，新增一般债券限额3000亿元左右。同时，预计2022年债务规模将与2021年保持稳定，全年地方政府债券规模约7-7.5万亿左右。
中银固收分析师肖成哲表示，历史上“极限”额度只有2018年末定2019年提前批达到过，当前宏观经济面临的不确定性和下行压力程度低于2018年，且2021年事实上“留有余力”；那么，2019年末定2020年提前批的参考意义可能更大，预计这次提前批可能在1.6万亿左右比较合适。
华创证券首席分析师周冠南对新华财经称：“展望明年的政策力度排序，预计依次是宽财政、宽货币和稳地产，可以说财政边际加码的力度将大于货币政策。明年是此前下达提前批次政策有效期的最后一年，预计整体政府债务规模与今年持平，专项债可以达到3.6-3.7万亿。明年地方债方面将更注重使用效率的提升，形成实物工作量，而短期内基建的增速需要观察目前到明年一季度增速的提升情况。随着稳增长诉求的增强，明年财政发力将带动优质项目审批加快，地方债项目储备可以用作财政发力的工具。”
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