我国是水泥生产大国，1985年起连续17年水泥产销量居世界第一。2002年水泥产量7.05亿吨，占世界总产量的40%，全国水泥市场供需基本平衡，整体上呈供大于求的状态。2003年前三季度生产水泥5.9亿吨，同比增长16.3%。但水泥企业两级分化明显，部分业绩突出的企业与业内大多数企业业绩不佳形成了鲜明对照。

    水泥行业有其自身的特征。首先，水泥行业是周期性行业，是明显的需求拉动型行业，受固定资产投资拉动作用明显。2002年我国固定总资产投资增幅达18%，水泥产量增长12.5%。2003年前三季度国内固定资产投资增速达30.5%，为1994年以来的新高，加上今年国家对房地产市场的调控措施，这种速度预计难以维持。

    其次，水泥销售具有极强的地域性。水泥重量大、不易储藏，运输成本很高，一般陆地销售运输半径在200-300公里，由此造成水泥生产企业地方割据、良莠共存的局面。

    第三，水泥产品的价格波动主要以季节性为主，基本规律是一、四季度价格下滑，二、三季度价格回升。

    此外，各地区水泥的需求量和供给量不平衡导致地区间水泥价格存在较大差异，东北、西北地区水泥价格相对较高，供需矛盾突出。

    值得一提的是，今年9月下旬，以浙江、上海为代表的华东地区水泥价格快速提高，到10月初部分水泥产品的提货价格已较上月上升了50%-80%，达到了1994年以来的最高点。主要原因是非典后固定资产投资增幅大及限电等短期性因素所致，不会长时间持续下去。随着进入冬季淡季，促使水泥价格升高因素的将被冲淡。

    目前我国水泥行业主要存在以下问题：总量虽大，但产业结构不合理，行业内企业平均生产规模小，劳动生产率低，整体产能过剩，90%以上的企业是产品质量低、规模小、污染严重的立窑“小水泥”。

    为此，国家对水泥行业进行结构调整，坚持“上大改小，总量控制”原则，取得明显效果。从2000年起，水泥价格逐年小幅攀升，行业实现扭亏。但目前水泥行业盈利仍主要依靠产量增长，水泥产品供大于求的形势依然存在，整个行业发展仍然缺乏后劲。

    我们认为，今后两年水泥行业的主线是结构性调整，不可过多寄希望于价格上涨。

    一是2001年4月水泥行业实行新标准以来，新型干法水泥生产企业受益明显。目前我国新型干法水泥产量比重仅为10%，以新型干法水泥替代立窑水泥具有相当大的市场发展空间。因此，新型干法水泥生产将继续增加。

    二是国家实施的“限制袋装，鼓励散装”的产业政策使散装化成为水泥工业物流发展的一种潮流。而水泥散装化更适合大型水泥企业集中生产和销售的经营模式。由于目前我国水泥散装率只有24.3%的比重，因此水泥行业集中度不断提高是必然的。

    可以预计，水泥行业结构性调整的最终结果必然是以新型干法水泥为主的产业升级，大量落后水泥企业将被淘汰。只有少数依托庞大市场，实现规模生产企业才真正有发展的前景。因此我们建议关注海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)。

    海螺水泥：充分利用其对长江两岸石灰石资源的控制能力及水路运输的低成本，并在华东地区增设粉磨企业，扩大市场份额，成为国内最大的水泥生产商和供应商。通过新建、改建、收购、兼并等方式，实现水泥生产规模的快速扩张，业绩大幅增长。

    冀东水泥：该公司实施“三北”战略，已基本完成对华北、东北市场的全面覆盖，并成功地在西北市场进行了战略挺进。因此，奥运经济、华北、东北地区经济发展将为其提供良好的发展机遇。

    来源：中国证券报    发表时间：2003-12-09