2004年10月20日下午，国内第二大水泥生产企业山水集团与摩根斯坦利公司在山东正式签订股权转让协议，摩根联合鼎晖投资正式入股山水集团，以5000万美元的代价获得山水全部水泥相关资产部分的30％股权。 

 

　　这是摩根和鼎晖继联袂投资蒙牛后又一次双双亮相，也是摩根首次在水泥实业领域重手出击。

 

　　当天签字仪式结束后，刘海峰没有接受任何记者的访问，连夜离开济南。鼎晖投资方面对此事亦是十分低调。21日，其在北京的掌门人吴尚志在电话中对本报记者说：“目前由于有保密的约定，我们还不好对外界说什么。”吴说，至于山水下一步何时上市，到哪里上市目前都还没有确定。

 

　　山水集团近年建成济南、淄博、潍坊三大熟料基地，构筑济南、聊城、德州、淄博、东营、滨州、潍坊、青岛等八大水泥市场，统一了山东水泥市场。在此基础上，山水集团又开始实施勃海湾战略，今年6月在河北故城县建成200万吨水泥粉磨生产线，生产的东岳牌高标号旋窑水泥直接销往河北，9月5日又成功收购天津天辉水泥公司，目的是“以天辉水泥公司为基地，开拓天津水泥市场。”至此，山水在环渤海地区的市场占有率已经成为第一。

 

　　山水2003年销售收入为21.4亿元，实现净利润1.6亿元。按照张才奎提出的目标：到2005年，山水集团实现熟料2000万吨、新型干法旋窑水泥生产规模达到3000万吨，跻身世界水泥十强。2007年，水泥主业产量将达到5000万吨，整体销售收入过百亿元。

 

　　为了进行民营化改制，高管们策划成立了济南山水创新投资管理有限公司。在山水创新中，张才奎持有11％的股份，其他几位高管也分别持有7％、8％左右的股权，其余股权由职工分散持有。目前，山水集团已经完成了民营化改造，山水创新100％拥有了山水集团所有水泥相关资产。下一步，山水创新将和摩根、鼎晖共同成立合资公司，前者拥有70％股份，后者则占30％。根据约定，董事长仍然由张才奎出任。

 

　　目光挑剔的华尔街投资者摩根士丹利突然把目光停在了“三大投资过热行业”之一的水泥领域，在宏观调控的大背景下，这个举动让人感到颇为意外。

 

　　中国水泥网COO王洪兵告诉记者，今年8月份，摩根士丹利公司专门派人到大陆考察水泥行业，并在中国水泥网的安排下，拜访了包括三狮集团在内的几家有实力的水泥企业，重点了解中国水泥行业的发展前景，各地区的市场情况，以及各家企业的运营状况，为大举进入中国水泥行业作铺垫。

 

　　在王洪兵看来，很可能正是宏观调控让摩根看到了水泥行业的机会。如果宏观调控对整个水泥行业是灾难，那么对优势企业则是机遇。宏观调控过后，规模较小的落后企业退出市场。以山东省为例，作为水泥生产大省，新型干法水泥产量不到20％，其余80％都是落后的立窑水泥。通常小水泥企业大多通过偷漏税、私自开采等等手段降低成本，使大企业按正常方式难以挤垮技术落后的小企业，靠政府调控很可能能达到这一点。

 

　　近日，国际投行美林也发表研究报告指出，中国内地高端水泥短缺的问题在两三年内难以解决，价格欲降不易。美林表示，随着内地经济蓬勃发展及水泥需求高涨，外商已经投资内地水泥业的企业将可能受惠。美林看好国内水泥业的主要理由有两个：一是高端水泥短缺，2－3年内不可能解决；二是供给有限、电力吃紧以及中央政府限制新公司进入，将使水泥价格易涨难跌，特别是高端产品。

 

　　业内人士认为，山水集团年底在建项目竣工后，生产能力将达到2000万吨，这些都是2002年和2003年上马的项目，都属于符合国家政策的新型干法技术，这将保证山水从此轮宏观调控中受益。正是以上因素，让摩根士丹利盯上了水泥业，发现了山水集团。

 

　　接下来，摩根要做的就是等待山水集团后进行变现。据记者了解，山水到海外上市已经到了最后的冲刺阶段，明年肯定能成行，目标是香港，而摩根斯坦利将是主要的包销商，普华永道负责财务审计。王洪兵非常看好山水的上市，“嘉新水泥去年年底在香港联交所招股时就获得了高达315倍的超额认购，山水应该会有更好的表现。”

 

    来源：21世纪经济报道    发表时间：2004-10-26