从季节性角度来看，四季度是水泥的传统旺季，对华东地区而言是一年中最好的季节。预计四季度销量增速维持在三季度的增速水平附近。

 

    今年1～9 月城镇固定资产投资增速达到27.4％，环比继续上升，从我们宏观策略部府春江的研究来看，预期全年的固定资产投资增速为24％，四季度的固定资产投资增速将出现明显回落，从四季度的水泥供需环境来看，四季度建筑施工进入旺季，同时在水泥生产上也不再受到三季度的限电因素等诸多影响，从往年的情况来看，四季度的单季销量较三季度单季的环比增速约在 6％～9％附近，结合来看，我们预期四季度水泥销量同比增速维持11％～14％附近的水平，与三季度的水泥销量增速基本相近。

 

　　预期价格维持在9月份的价格附近或者略有上升，9月份起水泥价格已开始略有回升，其中需求的季节性回暖是主导因素，进入四季度后需求将继续回升，但是华东地区的大量新增产能仍然有效压制价格的进一步反弹，因此预期四季度的水泥价格较三季度的价格将有小幅回升。

 

　　中期来看水泥的转折时机尚未到来。需求增速与供求格局是决定水泥行业是否转折的最重要因素，在供求格局没有变化的情况下，成本因素的变化不能成为投资的理由，我们认为水泥的转折时机尚未到来。

 

　　外部环境的需求增速永远是决定水泥行业趋势的第一要素，除此之外，水泥的区域运输半径和依赖矿山资源的天然特性决定了区域整合带来的区域价格控制是大水泥企业抵御大幅度周期波动的关键因素，今年8月的拉法基与瑞安水泥业务的重组标志着我国水泥的区域整合时代已经到来。

 

　　水泥发展的必经之路，高集中度下的区域控制带来的高定价，水泥具有天然的区域运输半径和依赖矿山资源的特性，同时水泥产品的标准化程度很高，因此对于水泥企业间的竞争而言，则带来一种易守难攻的竞争特性，因而通过区域内的整合来达到少数几家企业对于区域水泥价格的控制成为水泥企业发展的必然之路。

 

　　拉法基具备资金、技术和管理优势，而瑞安的优势在于重庆、云南业务的份额优势，两者的合作将成就西南地区水泥霸主地位，为我国水泥的区域重组拉开了序幕，对我国水泥的发展具备深远意义。

 

　　长期来看，我国水泥的需求稳定成长，行业门槛逐步提高，中短期而言，需求与成本的双向挤压带来行业内企业效益的大幅下降，综合长期和中短期因素，目前正是我国水泥的实力企业进行区域整合的最好时机。

 

　　重点关注行业内重点公司：海螺水泥（600585）、中材国际（600970）。

 

来源：成都证券