业绩简评

    华新水泥于2013 年10 月19 日发布3 季度业绩,前3 季度实现收入106亿,同比增长20.1%;归属于母公司的净利润为5.6 亿,同比增长131%;以期末股本计算的EPS 为0.60 元/股。

    3 季度吨毛利略有下滑,但仍好于往年:虽然3 季度是水泥消费淡季,但华东沿江地区熟料价格反季节上涨,造成今年3 季度水泥价格略有下滑,且下滑幅度小于往年。预计3 季度单季度吨售价为303 元/吨,同比提高26元/吨,环比仅下降5 元/吨,受益于煤炭价格下跌,吨毛利为81 元/吨,同比提高15 元/吨,环比仅下降2.5 元/吨。

    鄂东大幅提价,沿江基本面继续上行:上周鄂东地区水泥价格一次性上调50 元/吨,湖北价格开始跟上华东地区。从中期来看,华东沿江基本面上行趋势未变,近期国务院“化解过剩产能指导意见”对于行业长期生态的改善也将产生正面推动作用。

    海外生产线9 月份开始贡献利润,4 季度或将继续产生部分贡献:亚湾生产线9 月份正式投产,盈利能力较强,预计4 季度仍可贡献1 个多月的利润。预计公司2013 年水泥熟料销量将达到4900 万吨,同比增长约16%。

    明年的产能增长主要来自于桑植、恩平、西藏、柬埔寨生产线。

    提前布局环保业务,增强未来成长性:国务院“化解过剩产能指导意见”指出,支持利用现有水泥窑无害化协同处置城市生活垃圾和产业废弃物,进一步完善费用结算机制,协同处置生产线数量比重不低于10%。公司利用自身技术优势,走在行业前列。目前已在多个城市布局水泥窑协同处置生活垃圾项目,目标是5 年内建设300 个环保工厂。

    投资建议

    华东水泥基本面上行趋势不变,公司吨净利较低,属于弹性较高的品种。

    预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.96、1.22、1.41 元/股,对应估值为14、11、9 倍,“买入”。由于基数原因,4 季度单季业绩增速或将略有回落。

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