秦岭水泥位于关中北部，地理位置得天独厚，拥有高品位、存储量丰富的石灰石资源和南北通畅的交通运输条件。水泥产能规模居陕西之首，是全国重点支持的60家水泥企业之一，特别是在竞争不那么激烈的陕西具有一定的优势。于1999年12月16日在上海证券交易所上市后，公司经营业绩连续保持高速增长。 

    2004年开始，依托于上市公司的品牌优势带来的融资能力，在全省范围内建设水泥粉磨站群，通过新建、兼并、联合和参股等方式扩大了规模。然而，秦岭水泥的融资能力不足以解决由投资规模扩大带来的资金压力，自身造血功能的丧失使其已经无法完成经营业绩的改善，最终成为股市中的亏损股和垃圾股。 

    资产重组、区域整合是我国水泥行业发展的必然趋势。股权分置时代的资本市场，由于不具备成熟的资产定价功能，资产重组的炒作常常是证券市场炒作、提升公司估值的惯用伎俩。而我国股市今年春节以来的大牛市吸收了大量闲散的投机资金。正是这种契合提供给秦岭提高待嫁身价的机会。首先是媒体报料世界水泥巨头拉法基、海德堡、冀东、山水、中材料、声威、海螺分别与其有过接洽。紧接着，秦岭水泥发表澄清公告……频密的小道消息和亦真亦假的公告使得秦岭水泥的“重组”格外引人关注，也给了二级市场投资者一个憧憬的理由。*ST秦岭水泥“必定股改重组的预期”让股民对这只“低价股”的未来股价有着高的预期，于是让这只垃圾股反而成了股市上的香饽饽。“公告不真”的历史经验和股市上存在的返市黑马让那些经验主义的投资者们强力追捧，将其一次次推上涨停板。截至8月7日，*ST秦岭收盘价为6.70元，连续上涨5天，累计涨幅达24.84％。 

    8月8日是万人齐聚天安门广场庆祝奥运会倒计时一年的日子。*ST秦岭就是在这一天，公告称其公司股票停牌，直至其控股股东陕西省耀县水泥厂及实际控股人铜川市国资委确定秦岭水泥国有股权转让相关方案并公告后复牌。至此，秦岭实质性重组正式拉开帷幕。 

    ST秦岭水泥停牌后，必须在较短的时间内拿出具有实质性的资产重组方案才能避免被迫退出证券市场的结局。谁会成为其战略伙伴呢？拉法基、冀东海德堡对秦岭水泥早有图谋，海螺集团化经营策略挺进大西北也意欲拿下秦岭，浙江民企声威被铜川市政府所倾向，中材集团和祁连山强强联手也有并购意图……目前，重组的几套方案已经上交国资委讨论。最终会选择哪个方案，是个悬念。但是，*ST秦岭水泥股价的上涨加大了对它的并购难度，并购方为此需要更多的资金来实现资产重组。同时，估价高估也给重组带来了更多的不确定风险。再加上秦岭水泥的历史性问题——历史包袱沉重、人员过剩、受机制约束改制阻力大，可以说“秦岭水泥“这条鱼绝对不是那么容易消化的。 

    由*ST秦岭重组引发的联想 

    水泥市场的激烈竞争迫使水泥产业整合加速。通过并购能够使企业获取规模经济、减少市场竞争、提高市场控制能力、促进水泥企业生命周期曲线的纵向延伸。从秦岭重组一案中，我们看到大部分水泥企业都存在并购的愿望，仿佛只要购买其他水泥企业，就会增加本企业的市场占有率，达到规模经济效益。这种错误的理解，很容易使得企业的并购脱离实际一味求大，在大规模和高效益之间划等号。目前，我国部分水泥企业的亏损不是因为其规模小，而是因为“大而不强”、没有很好地根据市场需求和自身能力配置资源。 

    证券市场中，亏损的企业通过重组起死回生不是稀罕事。因此使得一些上市企业和投资者错误地认为只要与其他企业重组，就会扭转其亏损的局面。而有限的上市水泥企业“壳资源”让一些上市水泥企业抱着“经营不好，政府救；政府救不了时，实行重组”的想法，在生产经营过程——特别是规模扩张时，缺乏规模控制和内部成本管理。国有股“一股独大”且不流通助长了部分上市企业以提高股票市场估值为目的的炒作，这无形中加大了企业间并购和资源整合的成本，严重影响着并购企业的后续融资安排。