煤价上涨、市场需求放缓，水泥企业已经进入了一个需要谨慎前行的阶段。金元证券行业分析师王昕在接受《证券日报》记者采访时表示，煤价近来的上涨使水泥生产企业面临着日益紧张的成本压力，并且随着宏观经济的下行，水泥的市场需求也面临着困境，在此背景下，水泥企业之间出现了业绩分化。由于距离煤炭资源产地的远近不同，使水泥企业购煤价格不尽相同，而这正是促使此次水泥企业业绩“向左走，向右走”的一个重要原因。

    远煤企业：利润增速放缓

    随着煤炭价格的上升，部分水泥公司压力明显。华泰证券在研究报告中指出，华新水泥销售毛利率为21.02％，比上年同期下降了1.5个百分点，主要原因是煤炭价格的上涨。

    华泰证券称，华新水泥本地缺乏煤炭资源，用煤主要依赖向外省订购，煤炭成本占水泥生产成本的45％，预计煤炭价格2008年上涨40％，该公司的生产成本将上升18％，该公司的总成本会上升13％，下半年是水泥销售的旺季，水泥产品仍有提价空间，全年水泥产品的平均提价幅度预计在8％-11％左右，从全年来看，成本上升将使公司的产品毛利率出现下降。

    虽然毛利率下降，不过从华新水泥的半年报来看，该公司的二季度的净利润增长从一季度的20.98％上升到80.03％。这是什么原因造成的呢？华泰证券行业分析师朱勤在接受《证券日报》记者采访时表示，华新水泥二季度的净利润增速大幅提升主要有两方面的原因，一是因为华新水泥在二季度得到了2111万元的政府退税，这部分收入占据了华新水泥的12％的净利润；二是由于1月份的雪灾，使得华新水泥在一季度停产了27天，因此当华新水泥在二季度全面放开产能后，净利润增速大幅提升。不过朱勤指出，华新水泥这样的高净利润增长速度恐怕难以持久。他认为，下半年宏观经济将会下行，市场需求也将减少。这会进一步使华新水泥的净利润增长速度放缓，并且由于水泥行业相较宏观经济的滞后性，这个趋势在2009年会更加明显。

    金元证券的行业分析师王昕认为，除了成本因素外，地域因素也可能成为水泥企业净利润增速放缓的一大因素。其中，其中，华新水泥的主要覆盖区域华东和华中地区，被王昕认为是个一竞争尤为激烈的地区。

    成本上升、需求趋缓，使部分研究机对得像华新水泥这样的“远煤炭”企业产生忧虑。

    虽然困难重重，但兴业证券认为，“远煤”企业下半年并不是全无机会。兴业证券在研究报告中指出。下半年水泥的毛利率有望好于上半年。尽管7月煤价又涨了100元/吨，但7月份公司的水泥出厂价含税价较6月份又提升了10元/吨，从以往情况来看，7-8月份由于是小淡季，水泥价格是下跌的，因此，总体而言今年水泥价格表现还是不错的。由于煤价已见顶且有望回落，而四季度水泥消费进入旺季后有望继续提价，我们认为华新水泥下半年的毛利率有望好于上半年，预计全年水泥及熟料综合毛利率从上半年的21.02％提高至21.9％。

    近煤企业：毛利不降反升

    虽然远煤企业的毛利率在减少，但近煤企业的毛利率在上升。天山股份上半年整体毛利率为27.24％，同比上升2.4个百分点。同时，该企业的净利润增速从一季度的-1.1％上升到了二季度的93.92％。

    华泰证券认为，天山股份毛利上升的原因之一是，煤炭成本远低于其他地区。华泰证券在研究报告中称，煤炭成本是水泥企业的主要成本占总成本的40％，上半年新疆的煤炭价格因为供应充足而上涨有限。从年初到现在，哈密地区的动力煤价格仅上涨22％，而全国已上涨80％左右。国家已对动力煤进行限价，我们预计下半年新疆的动力煤价格涨幅有限。

    金元证券在研究报告中对天山股份净利润大幅增长也给出了解释。金元证券认为，这得益于新疆区内较快的固定资产投资增速，上半年水泥需求仍然保持旺盛，公司水泥售价及销量均有所增加，导致营业收入同增49.86％，与此同时，营业成本同增45％，小于营业收入的增幅。水泥毛利率为29.46％，高于去年同期2.26个百分点。显示了公司较强的成本控制能力；混凝土业务毛利率为10.55％，同比下降1.23个百分点；水泥业务与混凝土业务在收入中占比分别为87％、12％。旅游业务毛利率为93.97％，同升1.45个百分点，但旅游业务在总收入中仅占比0.078％，公司主要收入来源仍然为水泥和商品混凝土业务。 

    面对水泥企业的分化，金元证券行业分析师王昕在接受《证券日报》记者采访时表示，这在2008年初就已经有了苗头，目前来看更加明显。他表示，2008年对水泥企业来说，到了一个要谨慎前行的阶段，在此背景下，企业的分化已经不可避免。他认为，由于煤炭成本价格的差异和地域需求不同，是导致水泥企业分化最重要的因素。这个过程中，西北地区无论在煤炭价格成本控制和地域需求上都有明显优势。

    但王昕认为，在目前的困境下，一些管理优秀的企业将脱颖而出。他指出无论是煤炭成本和地域差异因素，都是短期效应，从长期来看，管理完善的企业才能真正站稳脚跟。而管理，恰是西北企业普遍的不足，因此未来鹿死谁手，还难下定论。