1、2月份投资项目的特点是大型化。预计这样一种变化趋势将会在2季度持续下去，但地方政府为出“保增长”政绩而竞争投资的行为将可能加剧产能过剩和经济失衡，那通过投资来消耗过剩产能的方式只会创造未来更加过剩的产能。

    ——3月固定资产投资数据点评

    3月份城镇固定资产投资同比增长30.3%，较1、2月份同比多增了3.8%。与1、2月份相比，3月份城镇固定资产投资一个较为显著的变化是中央项目在城镇固定资产投资中的比重出现了较大幅度的下降，从10.4%下降到了7.8%，而地方投资相应从89.6%上升到了92.2%。这种变化说明由各地方政府推动的保增长工作开始进入了实施阶段。这种变化从新开工项目的数量也能反映出来，3月份较前两月投资金额增长了3010亿元，环比增速29.2%，但是新开工项目数量增加了15839个，环比增速85.5%。1、2月份投资项目的特点是大型化，而到3月份开始显现地方政府的推动下的固定资产投资全面铺开，成燎原之势。预计这样一种变化趋势将会在2季度持续下去，但地方政府为出“保增长”政绩而竞争投资的行为将可能加剧产能过剩和经济失衡。

    3月份城镇固定资产投资的另一个特征是一、二产业的投资比重有所上升，尤其是第二产业投资比重上升了4.4%，这种变化令我们担忧。从投资主体来看，港澳台企业、外资企业的投资增速和投资比重继续下降，显示市场对未来的经济仍比较悲观。根据这个信号我们也可以推测出口部门短期内难以好转。

    从固定资产投资资金来源看，第一季度新增贷款4.58万亿，其中中长期贷款1.87万亿，而第一季度城镇固定资产投资到位资金中，来自国内贷款的资金为5453.4亿元，只占到1季度中长期贷款30%左右，说明信贷对经济的推动作用有一定的时滞，也说明2季度的固定资产投资在资金上尚有保证，仍会保持较大的规模。从各年度国内贷款在城镇固定资产投资中的占比也可以看出，2009年虽然信贷投放量巨大，但贷款占比实际上是近10年来最低水平，之所以有这种现象，我们认为一方面有信贷资金投放时滞的原因，例如3月份的信贷投放很大比例是在最后10天完成的，这部分资金难以配套到1季度的投资项目上去，另一方面是大量地方项目的资金来源是自筹资金，这部分资金中可能有部分间接来源于银行信贷，而在统计中却没有直接包括到国内贷款中去。

    最后，我们对固定资产投资的高增速提出一点疑问。从08年5月份开始，工业增加值同比增速开始出现下滑，并且从12月份开始急剧下滑，房地产开发投资与工业增加值的这种变化比较一致，但是城镇固定资产投资与工业增加值的变化在08年下半年出现了背离。进一步观察与固定资产投资相关的水泥和钢铁产量的同比增速，我们发现在98年，政府扩大投资的政策会拉高水泥和钢铁的产量，但08年以来投资与水泥和钢铁的产量同比增速却是背离的，城镇固定资产投资增速保持稳定时，两种工业品产量却在急剧下滑。一种可能的解释是08年以前这些产业积聚了大量的产能和库存，08年后由投资来承接外需萎缩造成的这些过剩产能，如果固定资产投资的数据基本可靠，那通过投资来消耗过剩产能的方式只会创造未来更加过剩的产能。当然还有一种可能的解释就是固定资产投资增速有虚增成分。