四川金顶（600678）28日交出了一份颇令人意外的一季报，一季度公司亏损430万元，每股收益-0.0123元。报告期内因经营活动产生的现金流量净额竟为-5858万元。灾后重建后的四川水泥市场被众多业内人士称为“水泥生产线就是印钞机”，而身处其中的金顶一季度的“非正常性”亏损着实令人想不透。

    一季度亏损430万

    一季报显示，金顶在一季度实现净利润37万元，其中少数股东损益467万元，归属上市公司所有者净利润则为-430万元。一季报中母公司利润表似乎更能反映问题。2009年1-3月四川金顶母公司亏损909万元。

    “一吨水泥在四川能卖到500元左右，我实在找不到金顶亏损的理由。”正如数字水泥网副总经理陈柏林所说，受到灾后重建拉动的影响，四川自去年下半年以来成为众多水泥巨头的必争之地，高昂的利润无疑是吸引这些水泥大佬们赴川投资的主因。

    与四川金顶同属一市的另一家水泥企业内部人士虽然不愿对金顶的亏损做过多的评价，只轻描淡写地表示：“这么好的市场还做不出利润能证明什么？当然是企业经营管理问题啦！”

    业内人士口中的经营管理问题究竟是什么呢？虽然wind数据显示，一季度上市公司四川金顶销售毛利率为23.53%，而其母公司销售毛利率则仅为18%。根据乐山市政府新闻办向中国证券报记者提供的数据则显示，除峨眉山特种水泥外，目前四川金顶水泥平均销售价格430元/吨，成本290元/吨，预计约有30%的毛利率。

    公司一季度的现金流量数据似乎更能说明问题。公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金1.13亿元，环比去年第四季度下滑37.57%；购买商品、接受劳务支付的现金量高达1.49亿元，环比则增长50%以上。公司将一季度的这一减一增归结于合并仁寿县人民特种水泥有限公司的影响。

    新并表企业成业绩杀手

    这不仅让投资者进一步将目标锁定在人民水泥这个刚刚被并入四川金顶报表的“业绩杀手”企业上。

    2008年11月18日，四川金顶与人民水泥股东富阳万连通信器材有限公司、浙江神州特种电缆有限公司及江金林（转让方）签署了《股权转让合同》，公司拟以12720万元收购富阳万连通信器材有限公司持有人民水泥50.84%股权、以8,340万元收购浙江神州特种电缆有限公司持有人民水泥33.36%股权、以3950万元收购自然人江金林持有人民水泥15.80%股权。股权收购完成后，四川金顶将持有人民水泥100%股权，此次收购所需资金合计为25010万元。

    这家水泥企业2007年亏损218万元，2008年上半年亏损167万元，2008年6月30日账面净资产仅为13,011.37万元，金顶却付出了124%的溢价。

    然而，合并进来的人民水泥非但没能为上市公司业绩做出贡献，反而因为人民水泥的并入，直接令四川金顶经营活动产生的现金流量净额为-5857万元，其中人民水泥经营活动产生的现金净流量为-5,757万元。

    不仅如此，由于收购了人民水泥的股权，四川金顶也丧失了此前稳定的托管费用15元/吨，2008年全年人民水泥共销售水泥及熟料608,271.45吨，四川金顶应收取托管费用为912万元。

    有意思的是，公司目前持有51％股权的峨眉山特种水泥，是公司旗下盈利能力最强的子公司，四川金顶却没有收购剩余股权，倒是持续亏损的人民水泥博得了上市公司青睐。

    大股东套现逾6000万

    在这份令人匪夷所思的一季度面世前的1个多月时间里，金顶的前两大股东轮番对股票进行了减持。

    3月5日公司公告，浙江华硕投资管理有限公司通过上海证券交易所交易系统和大宗交易系统共减持其所持有的四川金顶599万股，占公司总股本的1.72%。3月13日公告，大股东华伦集团有限公司通过上海证券交易所交易系统共减持其所持有的四川金顶534万股，占公司总股本的1.53%。3月31日公告，华伦集团再次减持四川金顶539万股，占公司总股本的1.54%。

    如以期间四川金顶的平均股价计算，华伦集团通过连续减持已经套现超过6000万元。

    种种迹象表明，上市公司已经成为关联方的“提款机”。