供需形势好转。

    由于需求比预期强劲，我们调整供需模型。

    2010年前8个月，中国水泥表观消费量同比增长15.2%，增幅超过我们的预期。即便对接下来几个月的固定资产投资采用相对保守的预测，我们仍然认为水泥的供需形势可能好于预期。我们将2010、11、12年的水泥需求增长率预期从9.5%、4.7%、7.5%上调至12.3%、7.7%、5.8%。

    新增产能受控是形势向好的关键。

    尽管我们预期未来几年水泥需求增速将放缓，但由于供给受到控制，因此供需形势仍将持续好转。我们认为，即便对2011/12年的落后产能淘汰情况进行保守估计，2010、11、12年的净新增产能增长率也将仅为8.4%、1.0%、-2.9%。这将是中国水泥新增产能首次出现如此大幅度的放缓；我们认为这可能将彻底改变水泥的供需态势。

    市场过于担忧需求前景。

    我们认为，对于水泥行业前景唯一令人担忧的仍然是政府对房地产业的调控。然而，我们认为政府将继续实行增加房地产供应(尤其是普通商品房和保障房供应)的政策，这一点可从今年强劲的新开工建筑面积统计数据中得到证明。

    个股选择。

    我们在该板块的首选股仍然是海螺水泥A股和中国建材，因为我们预计相比市场预期，这两家公司的水泥价格拥有更大的潜在上涨空间。