目前国内水泥行业已进入成熟期， 2015 年和2016 年上半年行业陷入产能严重过剩、盈利低迷的泥淖，在此背景下，以金隅冀东重组、“两材”合并、华新水泥收购拉法基水泥资产为代表，水泥龙头企业已开始整合重组之路，这种行为对于产能过剩的水泥行业来说无疑是积极的信号。长期来看，水泥行业供给侧改革仍将继续推进，未来水泥行业潜在的整合仍将持续。 

 

 

    从现实情形来看，水泥巨头拉法基、豪西蒙企业的合并拉开了全球水泥行业整合序幕，事实证明重组对于水泥供给侧的控制和水泥价格的协调大有裨益。从日本、法国和台湾地区水泥行业的发展历程来看，当水泥行业进入成熟期之后，都会出现行业集中度提升、竞争格局趋向稳定的现象，上述区域的水泥行业的发展经验对于中国水泥行业的发展有一定的借鉴意义，行业的兼并重组也将伴随中国水泥行业走向成熟。 

 

 

    通过同国内钢铁、煤炭行业在供给侧改革方面的对比，我们判断，2017 年供给侧改革存量部分将会在2016 年的基础上总结经验，把严控新增、错峰生产、管好行业环保和节能减排、引导企业兼并重组等工作在执行层面做的更好一些。由于水泥行业属于产能过剩行业，企业通过自己新建产能来实现规模增长已经非常困难，部分小规模区域性水泥企业正面临着难以突破的发展瓶颈，因此近年来上市水泥企业出售水泥资产转型其他行业的事件也屡有发生，与此同时，部分水泥行业巨头也在行业景气度低迷的情况下通过并购整合等手段逆势强化行业地位。 

 

 

    我们认为水泥行业龙头将在行业整合中最终受益，目前水泥企业的交叉持股也能使我们看到未来行业整合的方向。我们推荐的收益标的如下： 

 

    1、天山股份、祁连山、宁夏建材：受益于“两材”合并，未来存在解决同业竞争的整合预期； 

 

    2、冀东水泥：受益于与金隅股份整合，区域竞争格局改善显著； 

 

    3、海螺水泥、华新水泥：全国性、区域性水泥龙头将受益于行业整合带来的潜在行业集中度的提升。