往年，步入3月，水泥行业通常会迎来所谓的“春季躁动”行情。

不过，对于当下的水泥股而言，今年的“春季躁动”却似乎来的晚了一些，4月伊始才缓缓传来水泥涨价和股价拉升的消息。

具体而言，据市场反馈，4月5日-6日起，重庆部分主要厂家对主城及渝西北市场上调水泥价格100元/吨。而除了重庆地区上调水泥价格之外，陕西关中西安、渭南、铜川、咸阳等多地一些主要厂家近日均、大幅上调水泥价格60元/吨。

对于水泥提价的主因，多家水泥企业均表示，由于煤炭价格持续高位，加上油价上涨导致原材料运费上升，对水泥生产成本影响较大。据某大型水泥企业表示，当前煤炭到厂价格已超1600元/吨。

量降价增，盈利能力下滑的2021年

2021年，对于水泥板块而言，显然不是一个“丰收”年份。

以头部企业海螺水泥、天山股份为例，虽然营收规模均达到了千亿级别，但增势则不尽如人意。收入端，上述对应标的分别录得收入1680.15亿元、1677.72亿元，同比增长-4.71%、4.72%;盈利端，海螺水泥则录得净利润为333.01亿元，同比下滑5.30%;天山股份录得净利润为125.30亿元，同比下滑3.53%。

而再来看中小水泥股们，“营收双降”“增收不增利”的表现则更加普遍。就拿祁连山来说，2021年营收和净利双双下降——期内，该公司实现营收为75.41亿元，同比下滑1.93%;实现净利润为9.46亿元，同比下滑34.67%。

数据来源@wind

而从行业整体水平来看，受成本激增等因素影响，水泥企业盈利水平同比出现回落的表现则更加明显：据工信部数据披露，2021年水泥行业营业收入10754亿元，同比增长7.3%，但是利润总额1694亿元，同比下降10.0%。

结合供需端来看，不难发现，2021年水泥股整体业绩表现不佳与需求波动+成本上涨这两大原因不无关系。

需求端方面，受房地产和基建投资等增速大幅趋降影响，2021年全年水泥需求呈现出“需求减弱，前高后低”的特征。

根据根据国家统计局统计，2021年全国水泥产量23.63亿吨，同比下降1.2%。 分区域看，全国六大区域中，华东和中南地区产量保持低速增长，分别为2.9%和0.3%;其余地区均明显下降，尤其是东北、西南水泥产量同比降幅最大，分别达到8.6%和8.5%。31省份中，18省市同比下降，其中，云、贵、藏下滑幅度最大，呈两位数下降。

供给端方面，受“能耗双控、限电限产、煤价飙升”的影响，供给不足，水泥成本大幅上涨，进而促使水泥价格呈现“先抑后扬”的“√”型波动走势。

具体而言，据中国水泥协会数字水泥网监测，2021年全国水泥市场平均价格486元/吨，比2020年增长10.7%。分区域来看：全年价位最高的是中南地区，2021年均价533元/吨，其次是华东地区，2021年均价526元/吨，价位最低的是西南地区，421元/吨。东北地区价格涨幅最大，2021年均价同比上涨38.9%。其次是西南和中南地区，涨幅9.5%和9.2%。

资料来源@光大证券

而结合部分水泥股业绩下滑的表现来看，似乎也能窥出公司业绩下滑与行业景气度下滑的关系。

就拿海螺水泥来说，受煤炭价格影响，2021年该公司的水泥熟料业务盈利也有所下滑。期内，该公司的水泥熟料自产品,吨价格/成本/毛利分别为360.6/203.3/157.3元,同比分别上涨35.5/32.4/3.1元,吨价格和成本上涨主要因为原煤价格上涨。受行业影响,自产品销量在核心区域(东部/中部)略下滑,21年整体销量3.04亿吨,YoY-6.53%。

从上述种种数据来看，水泥行业于2021年表现不振也算得上“事出有因”了。

而值得一提的是，水泥行业的“低迷之势”甚至于延续到2022年1月至2月份。据国家统计局最新数据显示，2022年1月-2月水泥产量19933万吨，同比减少17.8%，水泥产量下降幅度大幅超预期。剔除疫情年份，2022年1月-2月水泥产量为近十年最低。与此同时，成本端能源价格的提升，也让水泥企业利润承压。

而随着2022年这一股迟来的“躁动之风”吹来，后市水泥股的走势又将如何呢?

基建放量+地产回暖利好，反弹可期的2022年

事实上，深究水泥股“春季躁动”的原因，不难发现，“稳增长”基调下强劲的基建热风及地产回暖之势或是促使水泥股迎来躁动行情的主要原因。

21年Q4以来，经济下行压力增大。12月份以来，政治局会议及中央经济工作会议等明确2022年“稳字当头、稳中求进”的政策主线。而稳增长的三个方向，无非就是基建放量、地产宽松和消费修复。

随着2022年稳增长政策逐渐强化，政策端在“基建放量”和“地产宽松”这两个方向的调控力度也愈发明显。

地产方面，今年3月份以来，全国多地陆续出台楼市松绑政策，如下调房贷利率、放宽限购条件等。据贝壳研究院监测显示，3月份，103个城市中82个城市房贷主流利率下调。而随着地产行业“松绑信号”逐渐释放，房地产市场回暖迹象明显增多，据中指研究院数据显示，3月以来代表性城市房地产市场成交量总体上升。

基建方面，在“稳增长”主线下，基建投资增速亦明显提升。据悉，2022年1月以来，政策密集发声，强调“基础设施投资适度超前”。随着政策力度加大，基建投资增速明显提升——统计数据显示，今年前两月基建投资已提速，从去年的负增长回到今年前两月的5%，机构普遍预计今年一季度基建投资增速高达8%及以上。另外，这一增长趋势也从资金层面得到了保障。相关数据披露，基建资金方面预算内投资安排6400亿元，，力度远超前两年。

数据来源@华安证券

鉴于上述行业发展态势，目前市面上的大多数券商机构也纷纷给出了“水泥需求有望集中释放，板块估值修复可期”的乐观建议。

其中，东吴证券称，疫情短期对水泥发货和涨价节奏有一定影响，但由于稳增长政策进一步加码，利好中期水泥需求。预计后续随着疫情管控缓解，水泥有望恢复到正常提价节奏。而基建需求落地有望在二季度显现明显的改善，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望看到超预期的水泥价格弹性。

基于此，华安证券也指出，在“春季躁动”叠加“稳增长”预期强化下，水泥配置价值凸显 。

具体而言，目前水泥板块存有较大的估值修复空间，水泥行业主要龙头的估值水平仍处于底部，当前时点处于数据的空窗期，主要以稳增长发力预期驱动估值修复，短期可以通过关注相关高频数据，如水泥发货率、库容比等验证需求。中长期来看，水泥行业格局优化将有望持续，水泥行业的盈利水平有望步入更高区间。因此，当前时点来看，无论是短期配置或长期持有的角度，水泥板块当前均有较高的配置价值，建议关注海螺水泥等头部企业、以及诸如塔牌集团等成长性较强的水泥股。

综上种种，不难看出，相对于2021年的低迷之势，在地产回暖+基建放量的双重利好下，水泥股的反弹之势尤为明显。而随着水泥需求的集中释放，水泥股们或许还可以斩获一次业绩与股价齐升的“戴维斯双击”。