冀东水泥(000401.CH/人民币8.16, 谨慎买入)公布2014 年一季报业绩。公司1季度实现营业收入21.4 亿元,同比增长32.7%;归属上市公司股东净利润为亏损4.27 亿元,与去年同期的亏损4.01 亿元相比亏损额扩大,与此前业绩预告一致。主要原因是公司产品平均售价降低以及投资收益减少。

    公司1 季度毛利率为11.4%,同比上升3.57 个百分点。1 季度期间费用率为37.9%,同比降低7.19 个百分点。其中销售费用率同比下降1.47 个百分点至3.7%,管理费用率同比下降3.25 个百分点至18.7%,财务费用率同比降低2.47个百分点至15.5%。

    公司1 季度投资收益为-0.83 亿元,较去年同期的-0.13 亿元下降0.7 亿,主要是合营、联营公司收益较同期减少,且同期有出售股权收益。

    1 季度经营性现金流量净额为2.4 亿,较去年同期的-1.2 亿有所好转,主要是公司预收货款增加,现款支付材料款减少。

    水泥价格方面,京津冀地区1 季度水泥价格基本维持稳定,3 月中旬开始下游需求逐步启动,河北石家庄和保定市场需求恢复较好,邯郸和邢台一带较弱,3 月底保定价格小幅上调15 元/吨。东北市场3 月中旬冬储政策结束,黑龙江地区价格恢复性上调,吉林和辽宁地区价格基本平稳,东北地区水泥需求仍未完全恢复。

    整体来看,下游受到资金短缺影响水泥需求启动情况并不理想,水泥价格仍以维持稳定为主。长期来看,京津冀地区积极开展大气污染的防治工作,以及水泥企业环保标准的提高都将促进水泥行业过剩产能的化解,京津冀一体化的推进也将带动需求的提升,区域供需情况有望得到改善。若实际执行情况较好,公司的盈利能力以及区域的控制力都将有所提高。我们维持目前对公司的盈利预测及谨慎买入评级。