1季度基本面表现强劲,预计业绩好于预期

    尽管1季度属于水泥行业的传统淡季,但是华东和华南地区的水泥价格回调幅度并不大,终端价格平均下跌了20-30元/吨。考虑到煤炭价格下跌带来的成本下降,我们预计海螺水泥1季度的吨毛利维持在90元/吨左右,比去年同期高35元左右。因此,我们预计1季度业绩将同比翻番。

    2季度开局良好,上调吨毛利和销量的假设、上调盈利预测

    考虑到4月份水泥价格已经开始上涨,整体供需形势比我们之前的预期要好,我们将公司水泥销量和价格均上调2%,2014/15/16年吨毛利相应上调了11%/12%/11%。我们将2014/15/16的EPS从之前的2.16/2.37/2.54元上调至2.35/2.54/2.72元。

    相对港股折价显著,有望受益于沪港股市互通

    目前海螺A股相对于港股有25%的折价,我们认为从港股高估值可见海外投资者对于海螺水泥质地的认可。如果沪港股市互通,A股海螺水泥的估值有望面临大幅重估。

    估值:上调目标价至24.70元,重申“买入”评级

    我们继续给予公司2014年10.5XPE,得到公司新目标价24.70元(原23.01元)。我们认为沪港股市互通、水泥价格的进一步上涨将是股价继续上行的催化剂,重申“买入”评级。