事件描述

    公司公布14年Q1报告:实现营业收入30.86亿,同比增长16%,归属净利润1.27亿元,同比增长393%,折EPS0.14元。

    事件评论

    价格高位带来营收和业绩改善。公司Q1水泥销量约由13年同期930万吨左右上升至970万吨左右,同比增速为4%,考虑到13年收购华祥以及塔吉克斯坦的放量,总体需求表现平稳。全年水泥售价同增7.4%,主要有2大原因:1、湖北水泥价格在Q1淡季回落较低仍保持高位,远高于去年同期水平;2、公司在塔吉克斯坦产线Q1销售约13万吨(产线于13年8月投产),且该地区毛利率较高,每吨给公司贡献归属净利约200元。进一步考虑煤炭价格下跌影响,Q1毛利率同比增长4个百分点至25%;期间费率和其他非经常性损益相对平稳,最终Q1归属净利润同比增长393%。

    塔吉克斯坦产线和西藏产线中期放量,高盈利水平助推业绩改善。1、塔吉克斯坦产线目前产能约130万吨,计划新建1条1000T/D,测算今年如果销售100万吨,将为公司增厚约2亿投资收益,占比13年净利润14%左右;2、公司2000tpd新线落户日喀则,预计14年底达产15年放量,考虑到目前西藏高标水泥含税价格超过600元/吨,投产后望显著增厚。

    14年供需或持续小幅改善。13年湖北水泥产量同增5.3%,展望14年,我们认为在政策托底之下,区域水泥需求仍将保持平稳;供给端来看,14年湖北新增2条产线,合计产能155万吨,对应新干法产能冲击仅为2.48%;考虑到具体投产时间未定,实际冲击可能更低。

    水泥窑协同处置业务盈利能力长期看好。公司14年计划投资总额增长30%至2838亿元,其中环保业务(水泥窑协同处置)拟投资769亿元,同比增长300%。水泥窑协同处置垃圾由于其环保性质在国外发达国家得到广泛应用,国内目前正处于推广阶段,其发展有待中央以及地方政府的进一步支持。公司作为水泥环保业务的领军企业,有望通过对环保业务的培育,进一步增强公司的整体竞争力。维持对2014-15年EPS分别为1.6和1.84的判断,对应PE为7和6倍,维持推荐。